华锡有色-市场前景及投资研究报告-锡锑涨价，成长弹性.pdfVIP

投资逻辑

华丽转身，锡锑双轮。公司是华南锡锑龙头，于2023年1月重组

上市。2024H1年公司锡、铅锑毛利占比分别为45%/27%；得益于

锡、锑涨价，公司24H1归母净利润同比+108%。

锡、锑价格均处上行周期。1）锡：由于印尼、缅甸减量确定；且

海外半导体有望进入主动补库阶段，光伏装机景气度延续，2024年

为全球锡供需反转元年。根据SMM，全球锡库存见顶后加速去化，

冶炼高开工下供应瓶颈显现，需求上行奠定锡价上行趋势。海外锡

矿增量稀散且存在较大不确定性，锡供需格局有望持续优化。2）

锑：库存仍处极低水平，出口“新模式”跑通之后，外需重回正常

水平；光伏玻璃历经大面积冷修，目前趋势减缓、库存望迎拐点，

人民币(元)成交金额(百万元)

后续开工水平恢复有望带来需求回升；且光伏作为资金密集型行23.001,000

900

业有望受益降息，锑24-26年供给缺口有望持续扩大，我们认为21.00800

19.00700

锑价有望回涨、甚至突破16万元/吨的历史前高。17.00600

500

体内矿山优质，扩产上量迅猛。公司目前在手矿山分别为高峰矿15.00400

13.00300

业（持股58.75%）、铜坑矿和今年6月完成注入的佛子矿。高峰矿200

11.00

100

为公司最主要的利润，与铜坑矿均以矿产锡、锑及铅锌作为主9.000

33333

22222

01470

要产物；佛子矿为铅锌矿。公司积极推进在手的铜坑矿区锡锌矿矿10001