2024年四季度债市投资思路-241013-华福证券-20页.pdfVIP

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固2024年10月13日

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【华福固收】四季度债市投资思路

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➢四季度债市投资思路

在短端利率维度，从定价来看，1Y存单和3Y国开隐含的R007(1M)水平在1.80%左右。分析师:徐亮

不过当前资金水平已经明显宽松，R007下行至1.50-1.60%左右，短端利率在短时间的执业证书编号：S0210524040003

下行确定性较高，但空间可能有限。具体来看，近期存单和短端利率与资金水平的利差邮箱：xl30484@

依然处于低位，反映投资者期待央行降息、存款利率下调后的资金宽松，因此后续短端

债利率的下行空间也与资金宽松空间相关，但当前资金水平很难像以前一样大幅低于央行Table_First|Table_Contacter

券政策利率，这样就会制约短端的下行空间，不过后续也可以观察这一现象是否改变。短

周时间短端利率下行预计会带动中短端信用继续出现较强表现，中端信用依然有配置价

报值。而后续10月底之后财政政策如果加码，政府债发行量提升后，资金面的波动也会

带动短端利率跟随变化，具体情况需要看财政加码情况。

长端利率方面，整体来看，考虑到央行政策利率处于相对低位，当前利率点位依然具有

配置价值。后续影响利率偏弱的因素可能有两个：1.资金从债市转向股市，这需要观察

权益市场表现持续性，权益冲高回落后，债市情绪有所恢复；2.后续可能出台的财政政

策及其实际影响，但这一因素需要观察的时间较长。目前利率已经修复回落，但短时间Table_First|Table_RelateReport

长端利率很难挑战低点，可以观察上述两个因素的变化。相关报告

另外，在货币政策没有收敛、经济数据未明显上升前，利率的下行趋势不会轻易打破。1、《信用债如何修复？》—2024.10.12

四季度长端债券利率有挑战低点的可能性，10年国债利率可能会出现破2%行情，但需

2、《久期策略选择与组合观测—基本特征介

要观察财政出台的力度，这会影响利率的下行节奏。在政策大幅宽松初期，经济尚待修

绍》—2024.10.11

复时，宽松的政策容易形成大类资产的普遍“牛市”。

3、《被低估的省直管县城投》—2024.10.1