财务决策与管理改革创新专题讲义.ppt

*——从公式分解中可以推导：因此只有当资产报酬率大于利率——确保100元资产或100元债务所增加的净利增加大于利息，才对股东有利。*————权益倍数显示的是财务杠杆：财务杠杆越大，权益比率越高。公式表明：增大财务杠杆可以提高ROE，但事实上只有在ROA大于利率的情况下，才会如此。此外，只有在这个前提下运作财务杠杆才有意义。*——β为资本资产定价模型中的风险校正系数。案例:谁的财务杠杆应低些？3家公司的相关资料如下：ABC销售价格222固定成本200004000060000单位变动成本1.51.21案例分析在3家公司中，C具有最高的保本点和最大的营业杠杆，因而所在行业的销售受经济形势的影响最大(如机床、钢铁和汽车等耐用品行业)，因而其财务杠杆应比对经济波动不敏感的行业低一些。*B.财务杠杆猜测一下：假如盈利增长1%，每股收益的增长是小于、等于还是大于1%？*什么是财务杠杆？财务杠杆是普通股每股收益变化率同营业盈利变化率之比，反映财务风险的大小。什么是财务杠杆？每股收益变化%财务杠杆=营业盈利变化%怎样计算财务杠杆？Q(P－b)-FC财务杠杆=[Q(P－b)-FC]－R解释：Q×(P－b)－FC=EBIT（营业盈利）怎样计算财务杠杆(续)？EBIT财务杠杆=EBIT－R解释：Q×(P－b)－FC=EBIT（营业盈利）源于固定财务费用固定财务费用的存在是产生财务杠杆作用的支点。只要固定财务费用存在，就有财务杠杆作用。有利与不利的财务杠杆企业希望以固定财务费用筹得的资金来增加普通股股东的收益。如果这些资金产生的营业盈利超过财务固定成本(利息)，即产生有利财务杠杆，否则即为不利的财务杠杆作用。案例3:追加投资的财务杠杆公司打算通过发行债券(B)和普通股(S)为某长期投资项目融资1000万元，有如下两个方案可供选择：(1)按B/S＝25％/75％的资本结构融资，发行普遍股900万股；(2)按B/S＝75％/25％的资本结构融资，发行普通股300万股。又知债务年利率为10%。问：选择何种资本结构(融资决策)较佳？案例3(续):交叉分析法每股净利BARhH?0EaEbEh营业盈利案例3:融资决策(续)第一步：计算无差异点营业盈利Eh*（Eh－Ia）×（1－t）＝（Eh－Ib）×（1－t）900300Ia＝1000×25％×10％＝25（万元）Ib＝1000×75％×10％＝75（万元）代入后有：Eh＝100（万）案例3:融资决