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行业研究
证券研究报告航运2024年10月23日
干散货运输行业深度研究报告
推荐(维持)
供给增速持续有限,市场逐步迎来复苏
一、干散货海运市场:供给增速持续有限,市场逐步迎来复苏华创证券研究所
1、行业特征:a)干散货海运的承运对象为各类初级产品和原材料,铁矿石、
煤炭和粮食为前三大货种,2023年海运贸易量分别占比28%、24%、9%;铁证券分析师:吴一凡
矿石贸易集中度高,适用大船型Capesize,煤炭和粮食贸易适用Panamax、电话:021
Handymax等中小船型。b)竞争格局分散,全球前十大干散货船东运力合计占邮箱:wuyifan@
据15%的市场份额,低于前十大油轮(22%)和集装箱船船东集中度(84%)。
执业编号:S0360516090002
2、历史复盘:二战以来,干散货航运市场在1950~1960年、2000~2007年、
证券分析师:吴晨玥
2020~2021年经历了三次超级繁荣;干散货航运市场的繁荣起源于需求的超预
期增长,终结于运力的滞后性增长。邮箱:wuchenyue@
3、供给趋势:1)过剩运力逐步消化。目前散货船的在手订单占比为10%,处执业编号:S0360523070001
于近二十多年来的极低水平,对应2024~2026年运力增速仍保持在3%左右。证券分析师:梁婉怡
2)老龄化加剧与环保政策趋严,远期运力不足。散货船的平均船龄为12.4岁,
处于历史偏高水平;在手订单量基本能够覆盖20岁以上的运力,仅能覆盖44%邮箱:liangwanyi@
的15岁以上运力;日益趋严的环保政策将对行业有效运力造成限制,如实际执业编号:S0360523080001
周转率下降、合规成本抬升等,25%的散货船CII评级为D和E级。证券分析师:卢浩敏
4、需求催化:1)美联储开启降息周期,1989~1994年、2001~2003年、2007~2008邮箱:luhaomin@
年、2019~2020年四次降息周期后,BDI指数随全球经济复苏都出现了不同程执业编号:S0360524090001
度的反弹;2)海外铁矿、铝土矿矿山产能陆续释放,四大矿山的扩产项目预
联系人:李清影
计释放1.8亿吨的增量产能,85%的项目在2025年底前进行投产,2025~2026
年或迎来新增产能释放期;西芒杜铁矿项目的投产还起到拉长运距的作用,假邮箱:liqingying@
设西芒杜产出铁矿石70%运往中国,与同等体量的铁矿石从澳大利亚运往中
国相比,贡献约6216亿吨海里(+206%)的周转增量,占2023年中国铁矿石行业基本数据
进口周转量比重为9.3%;几内亚铝土矿持续增产。3)新兴市场国家、一带一
占比%
路国家持续贡献增量需求。4)国内稳增长政策效果值得期待,或改善基建、股票家数(只)170.00
地产
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