资本预算决策教材(59张).pptVIP

*五、平均会计报酬率AARAAR=平均净利润/平均账面价值如果一个项目的AAR大于它的目标会计报酬率,那么就可以接受这个项目AAR只是两个会计数字的比例,无法和金融市场上所提供的报酬率比较。优点缺点容易计算并非真正的报酬率，忽略了货币的时间价值所需的资料通常都可以取得使用任意的取舍报酬率作为比较标准根据会计账面价值，而非现金流量和市场价格*六、实务中的投资法则运用

表:1999年对美国大型和小型公司的CFO的调查结果

*首选的资本预算技术的历史比较1959196419701975197719791981回收期342412159105.0AAR34302610251410.7IRR19385737546065.3NPV---26101416.5IRR或NPV19385763647481.8*投资准绳总结1.贴现现金流量NPV，一项投资的净现值是它的市价和成本之间的差额，根据NPV法则，如果项目的净现值是正值就接受。NPV没有严重的缺陷，是较好的投资法则IRR，使一项投资的净现值等于零的报酬率，如果一项投资的IRR大于必要的报酬率就接受。IRR与NPV密切相关，对于常规的独立项目，两者的决策结果一致。但项目的现金流是非常规时，可能没有IRR，或者多个IRR，不能用来评价互斥项目。IRR高的项目不一定是最好的投资。*2.还本法则回收期，回收期是距离一项投资的现金流量总和等于它的成本的时间长度，如果项目的回收期小于某个取舍时限就接受。回收期法则是有缺陷的法则，它忽视风险，货币的时间价值和取舍时限之后的现金流量。贴现回收期，是距离一项投资的贴现现金流量总和等于它的成本的时间长度，如果一项投资的贴现回收期低于某个取舍时限就接受。有缺陷，忽视了取舍时限后的现金流量*会计法则AAR计量会计利润与账面价值之比,与IRR并不相关,如果一项投资的AAR超过某个标准就接受。但这一方法有严重的缺点,很少被推荐使用。*思考：NPV法则是一种较好的投资决策方法，但资本预算实务中为什么还有多重计量方法？*NPV通常不会从市场上直接观察到,相反,人们必须对它进行估计,因为估计的不好的可能性随时都存在,因此财务经理使用多重评估准绳来考察项目,其他的投资法则针对一个项目是否有真正的NPV提供了额外的信息。*思考题1.有一投资项目产生的现金流如下所示，C0=-10000，C1=3000，C2=3300，C3=3400，C4=4000，假设贴现率为12%，分析使用贴现回收期法项目的可行性？*2.假设一公司利用100万投资一个项目，现有2个方案可供选择，但最终只能选择其中一个项目A：一年后获得收益200万项目B，每年得到30万，并且一直持续下去两个项目都没有风险，无风险证券的收益率为7.5%，投资者将如何选择投资方案？*3.一公司在分析以下两个互斥项目当贴现率为10%、20%时，计算两个项目的净现值两个项目的内部收益率约为多少公司应接受那个项目？项目C0C1C2A-400025003000B-200014002000*4.某投资项目产生入戏的现金流量，C0=10000，C1=-2000，C2=-9000，该项目的内部收益率为多少？如果资金的机会成本为10%，是否可以接受？*相关现金流量增量现金流量沉没成本机会成本附加效应净营运成本融资成本*净营运资本，也称营运资本变动营运资本:流动资产与流动负债的差额流动资本:包括现金、存货和应收账款流动负债:包括应付账款和应纳税金有些营运资本投资发生在项目开始产生现金流量之前，如存货投资，随着项目的扩大，营运资本投资也增加，此时产生负的现金流量。最后项目结束时，存货售出，应收账款收回，产生正的现金流。总之，任何营运资本的增加都会产生现金流出，营运资本的减少也会产生现金流入。所以，因为营运资本的变动影响现金流量，每一个