美诺华-市场前景及投资研究报告-大客户合作深化，API品种利润.pdfVIP

公司报告|首次覆盖报告

美诺华（603538）证券研究报告

2024年10月23日

投资评级

大客户合作持续深化，API品种有望迎来利润释放行业医药生物/化学制药

6个月评级增持（首次评级）

当前价格12.36元

美诺华以CDMO、特色原料药、制剂一体化三大业务为主要发展核心，服目标价格元

务覆盖全球主流国家与地区，核心产品覆盖心血管、中枢神经、抗病毒、

降血糖、胃肠消化道等治疗领域，是国内出口欧洲特色原料药品种最多的基本数据

企业之一。

A股总股本(百万股)218.75

API：价格企稳静待回升，主要品种有望迎来利润释放流通A股股本(百万股)212.26

公司深耕原料药行业多年，核心产品涵盖多种治疗领域。高血压患病率上A股总市值(百万元)2,703.78

升推动降压药物需求，沙坦类原料药需求持续增长，价格预期回升；普利流通A股市值(百万元)2,623.53

类和他汀类药物需求稳定，价格有望企稳，公司核心API品种利润有望释每股净资产(元)9.36

放。公司积极推进新产品研发注册，产能储备充足，规模化能力持续提升，资产负债率(%)51.35

未来发展前景良好。一年内最高/最低(元)21.68/9.96

制剂：销售业务持续推进，加速新产品的研发注册

集采背景下，公司利用原料药优势，推动制剂业务扩展。通过中标、续标

和市场拓展，提升市场占有率和品牌影响力。自研制剂投入增加，项目数

和研发投入显著增长。公司研发管线丰富，多项制剂产品获批上市，

2023-2024H1公司共有19个制剂产品获批上市。未来公司制剂业务有望步

入快速发展期。股价走势

大客户合作持续深化，提供稳定长期业绩增量美诺华沪深300

美诺华在制剂代加工和CDMO领域与KRKA和默沙东建立深度合作，推动15%

原料药和制剂产品线延伸。其中，与默沙东一期项目的9个产品开发和验5%

证生产正常推进，第二期签订的3个产品均已启动开发工作。KRKA在中国-5%