预制菜行业深度报告：新规重构行业标准，再看市场格局演化.docxVIP

2024年

2024年10月13日

证券研究报告

—预制菜行业深度报告

推荐(维持)投资要点

行业研

行业研究

行业相对表现

行业相对表现

表现食品饮料(申万)

表现

食品饮料(申万)

沪深300

3M10.011.9

12M

-11.5

6.1

1M26.623.0

市场表现

市场表现

(%)

(%)食品饮料沪深300

20

10

0

-10

-20

-30

-40

资料来源：

资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

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1、《食品饮料行业周报：节后市场信心继续恢复，看好板块估值继续修复》2024-10-07

2、《食品饮料行业周报：政策强刺激，信心快速回升》2024-09-29

3、《食品饮料行业点评报告：政策强刺激，估值修复中》2024-09-26

▌新规推进供应链升级，供需两端发力拉升景气度

2024年3月我国六部联合颁布预制菜新规，较以往收窄预制菜概念，强调“不添加防腐剂”，对预制菜杀菌工艺提出更高要求。从供给端来看，作为食品工业化的产物，预制菜位于餐饮供应链中下游，与上游调味速冻和下游终端餐饮均有链接，因此赛道参与者类型丰富，各企业基因不同、各有优劣。从需求端来看，疫情后餐饮大盘人均消费同比降低，预制菜通过优化原材料/房租/人工成本满足门店降本增效诉

求，同时受家庭小型化与“懒宅”文化驱动，消费者在C端通过购买预制菜满足省时省力需求。

▌对标海外成长潜力足，市场出清利好集中度提升

从行业空间来看，我国预制菜行业保持高增态势，2019-2022年收入CAGR为19%，预计2025年可达4757亿元，人均预制菜消费量从2013年5.4kg增至2022年9.1kg，但渗透率

10%-15%对比海外成熟国家渗透率60%仍有明显空间，复盘美日预制菜发展历程，我们认为中国预制菜仍有近10年的成长期。从产品角度来看，我国菜系复杂度较海外更高，但预制菜sku仅1000余种，远低于日本（3000余种），伴随产线升级与新口味挖掘，国内预制菜品仍有开拓空间。从渠道角度来看，2023年我国预制菜B端：C端为8:2，目前B端贡献增长主力，我们认为在连锁餐饮自建央厨比例（2022年

80%）逐年提升的情况下，中小B端想象空间更足，拥有零售基因的企业可持续打造C端品牌认知，占领消费者心智。复盘美日，预计随行业竞争格局稳定后，我国市场出清叠加头部企业横向并购将实现市场集中度提升。

▌利好具备规模、供应链、成本优势的龙头企业

考虑规模、渠道、供应链三个维度，我们选取安井食品、千味央厨、龙大美食作为重点企业分析。1）安井食品：作为国内速冻龙头，公司2021年提出“三路并进”战略，通过自产（安井小厨）+贴牌（冻品先生）+外延并购（新宏业+新柳

伍）布局预制菜业务，公司渠道推力强，预制菜板块2018-2023年营收CAGR为58%，随着产能自供率提升，盈利空间持续打开。2）千味央厨：公司为B端提供速冻品解决方案起

家，客户资源与研发优势明显，由于绑定百胜、海底捞等核心大客户，叠加大单品蒸煎饺放量，2018-2023年预制菜板

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诚信、专业、稳健、高效

块营收CAGR高达97%。3）龙大美食：公司为国内肉类加工龙头企业，2021年确立“一体两翼”发展战略，即以食品为主体，以养殖和屠宰为两翼支撑，实现预制菜产品性价比优于市场，预制菜业务自2021-2023年营收CAGR为30%，全国化产能布局为预制菜业务扩张奠定基础。

▌看好预制菜行业发展空间，维持推荐评级

预制菜新规在标准与工艺技术上对行业进行重构，在逐渐规范化的市场环境中，产业竞争格局将面临洗牌，行业将结束粗放式发展，进入良性增长，利好具备规模、供应链、成本优势的龙头企业集中度提升，重点推荐：安井食品、千味央厨、龙大美食。维持行业“推荐”评级。

▌风险提示

宏观经济波动风险、行业竞争风险、食品安全风险、行业政策变动风险、原材料价格波动风险、公司业绩不及预期风险等。

重点关注公司及盈利预测

公司代码

名称

2024-10-13股价

EPS

PE

投资评级

2023

2024E

2025E

2023

2024E

2025E

001215.SZ

千味央厨

28.05

1.55

1.42

1.66

18.10

19.75

16.90

买入

002726.SZ

龙大美食

6.88

-1.43

0.09

0.17

-4.81

76.44

40