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公司分析案例

案例1青岛海尔——蓝筹股的典范

海尔集团，是在１９８４年引进德国利勃海尔电冰箱生产技术成立的青岛电冰箱总厂的基础

上发展起来的。在80年代海尔集团一直默默无名，在董事长张瑞敏和海尔员工的共同努力

下，海尔发展规模逐渐从小到大，市场份额不断增加，“海尔”品牌的影响力和声誉也与日

俱增。１９９７年，美国《家电》杂志公布全世界范围内增长速度最快的家电企业，海尔超

过通用电气（GE）、西门子等世界名牌，名列榜首。１９９８年１１月３０日，英国《金融

时报》报道：在亚太地区声誉最佳的公司评比中，海尔位居第七，是唯一进入前十名的中国

企业。２００１年４月５日，美国南卡罗来那州的坎姆顿市海尔工业园区，其中一条道路被

命名为“海尔路”，以感谢海尔工业园为当地经济发展做出的贡献。和通用电气，微软公司

在美国市场的地位相似，海尔公司堪称为中国上市公司中的蓝筹股。海尔公司的投资价值体

现在哪里？投资者需要从专业的公司分析报告中才能找到答案，下面我们以国泰君安证券研

究所的李小勇对青岛海尔2001年中期报告的分析做范本，来探讨对绩优公司的价值分析。

青岛海尔（600690）投资建议：买入。

点评：一份标准的公司分析报告开始都会提出明确的投资建议，这也是国际资本市场上证券

分析的惯例。建议通常有三种：买入、持有和卖出。当然，这种建议一般不负推荐责任，但

根据目前证券咨询业的做法，作者须在报告后注明：“在作者所知情的范围内，本机构、本人

以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系”。

一、基本财务数据（见下表5-1）

表５-１青岛海尔2000年、2001年中期基本财务数据

项目2000年中期2001年中期同比增长（%）

主营收入（万元）270677649976140

净利润（万元）1819039956120

每股收益（元）0.320.5056

每股净资产（元）4.896.3229

每股现金流（元）0.370.95157

净资产收益率6.59%7.92%20

资产负债率20.46%13.7%-33

点评：先将财务报表中最基本也是最重要的财务数据以表格的形式列出，并加上与去年同期

的比较，经营情况如何一目了然。

二、基本分析与评价

青岛海尔2001年度中期实现主营业务收入649976万元，净利润39956万元，较上年同比分

别增长140%和120%。此外，2001年中期每股收益在10送2后摊薄为0.5元，较上年同比

增长56%；净资产收益率7.924%，较上年同比增长20%；每股经营活动产生的现金流量净

额为0.95元，表明经营状况非常良好。

中报显示，公司在报告期内，将增发募集资金174820万元全部用于收购青岛海尔空调器有

限总公司74.45%股权。此次收购完成后,青岛海尔占该公司99.95%股权。青岛海尔空调器有

限总公司2001年中期实现利润总额36739万元，约占上市公司中期利润总额的69%。中报

披露，公司下半年将进一步扩大公司产品出口量，提高海尔品牌在国际市场上的知名度和公

司产品在国际市场上的占有率。

海尔是国内外著名家电品牌企业，青岛海尔目前主营冰箱、空调，其国际化的道路使其经营

业绩稳定快速增长，是真正意义上的蓝筹股。

点评：投资者可能对某些财务指标不很熟悉，需要分析师对数据作进一步分析，用浅显的语

言表述出公司的资产质量和盈利能力。比如说，每股经营活动产生的现金流量的高低就能反

映出公司的销售情况，公司的资产负债率能反映出公司的资产质量以及财务杠杆水平。此外，

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