国防军工：深度解析航空碳纤维复材价值链.pdfVIP

证券研究报告：国防军工|点评报告

2024年10月24日

行业投资评级

强于大市|维持深度解析航空碳纤维复材价值链

行业基本情况

⚫投资要点

收盘点位1571.38

52周最高1571.38航空碳纤维复材产业链包括原丝、碳纤维、碳纤维编织物、预浸

52周最低999.45料、复材零部件、以及最终整机装备等环节。我们把航空碳纤维复材

产业链拆分为上游碳纤维生产、中游预浸料生产、下游复材零部件生

行业相对指数表现（相对值）

产3个环节。

国防军工沪深300为了分析航空碳纤维复材价值链，我们选取光威复材的“碳纤维

19%

14%及织物”业务经营情况代表碳纤维生产环节，选取中航高科的“新材

9%

4%料产品”业务经营情况代表预浸料生产环节，选取佳力奇“飞机复材

-1%零部件”业务经营情况代表碳纤维复材零部件生产环节。

-6%

-11%

-16%总体来看，航空碳纤维复合材料零部件价格中，各类原材料（包

-21%括碳纤维生产购买的丙烯腈、预浸料生产购买的树脂、以及复材零部

-26%

2023-102024-012024-032024-052024-082024-10件生产购买的除预浸料外的其他辅料等）占8.83%，各环节的人工合

资料来源：聚源，中邮证券研究所计占7.23%，各环节的制造费用合计占20.46%，各环节的毛利合计占

63.48%。

研究所

分析师:鲍学博分产业链看，航空碳纤维复材零部件价格中，产业链上游支出的

SAC登记编号:S1340523020002人工占0.94%，制造费用占4.88%，获得的毛利占11.65%；产业链中

Email:baoxuebo@游支出的人工占2.13%，制造和其他费用占7.49%，获得的毛利占

分析师:马强

SAC登记编号:S134052308000217.79%；产业链下游支出的人工占4.16%，制造费用占8.09%，获得

Email:maqiang@的毛利占34.04%。

近期研究报告从航空碳纤维复材价值链分析中，我们可以得到以下结论：1）航

《中邮军工周报10月第3周：超重-空领域，碳纤维的市场规模约为复材零部件市场规模的20%，预浸料

星舰成功执行第五次综合飞行试验，的市场规模约为复材零部件市场规模的50%；2）产业链上游毛利率较

盘点超重-星舰演变历程》-高，产业链一体化可提升盈利能力；3）产业链上游单位人力投入产出

2024.10.21的毛利较多，产业链下游单位制造费用投入产出的毛利较多。

产业链相关上市公司包括：1）碳纤维环节：光威复材、中简科

技、中复神鹰、恒神股份等；2）预浸料环节：中航高科、恒神股份、