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证券研究报告重视经济“供需错配”的问题

宏观研究

[Table_ReportDate]2024年7月26日

[Table_ReportType]

专题报告

[Table_Summary]

➢需求侧出现新的下行压力。第一个压力是房地产市场销售、投资、房价等

[Table_Author]

解运亮宏观首席分析师

多维度仍然承压，“517新政”下，房地产市场阶段性有所企稳，政策后

执业编号：S1500521040002

续效果仍需观察。第二个压力是社会集团消费持续构成整体消费的拖累，

联系电话：010

社会集团消费连续2个季度负增长。第三个压力是居民收入和居民消费

邮箱：xieyunliang@

呈现新的下行压力，二季度，居民收入增长放缓，受居民收入增长放缓影

响，居民消费下行压力加大。

麦麟玥宏观研究助理➢供给侧扩张速度边际放缓。2024年以来，我国工业部门经历了一波产能

邮箱：mailinyue@扩张，统计局并未公布工业总产能数据，但考虑到“工业总产能≈（工业

企业营业收入+库存期末期初差额）/产能利用率”，可以把产能推算出来。

由于工业企业营收、库存等指标6月份必威体育精装版值尚未公布，目前二季度工业

总产能数据暂不可得。但5、6月规上企业增加值增速放缓，或意味二季

度工业总产能增长可能边际放缓。逻辑上，产能持续扩张需要需求回暖的

支撑，若无需求支撑，产能难以持续扩张。

➢供需错配产生的种种结果。在供需错配下，经济运行呈现出如下特征。一

是GDP增速冲高后放缓；二是产能过剩延续，需求不足和供给扩张叠加，

可能使产能过剩盘桓更长时间；三是价格持续低迷，需求不足和供给扩张

叠加下，物价水平难免承压；四是企业利润改善偏缓，价格低迷下，企业

利润难以改善；五是企业信贷需求低迷；六是就业压力仍在酝酿，上半年

就业形势总体稳定，4-6月失业率维持在5%的低位，但其中16-24岁青年

人（不包含在校学生）失业率仍然较高。

➢风险因素：国内政策力度不及预期，美联储超预期紧缩，地缘政治风险等。

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