卫龙美味-市场前景及投资研究报告-辣味故事，中华美味飘四海.pdfVIP

111买入（维持）

2024年10月18日

证券研究报告•公司深度报告当前价：7.68港元

卫龙美味（9985.HK）食品饮料目标价：9.78港元

辣味故事儿时诵，中华美味飘四海

投资要点

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推荐逻辑：1、调味面制品的行业标准规范化使小作坊纷纷出清，1元以下的低

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价产品占比已从十年前的81%下降至8%，公司市占率有望提升至30%以上。2、

魔芋制品处于爆发增长期，公司作为龙头首先享有行业扩容带来的红利，魔芋爽

超20亿元体量。3、线下终端朝100万家迈进，网点覆盖率有望继续提升，同

时SKU导入数进一步增加，零食量贩和抖音渠道相较去年翻倍增长提供更多增

量。

辣味零食长坡厚雪，高景气子品类快速发展。辣味零食符合年轻人消费需求，产

品性价比高，下沉市场前景广阔。调味面制品及辣味蔬菜制品在消费推力和市场

培育的双重作用下赛道扩容动力十足，与其他零食细分品类区隔明显，增速领跑

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相对指数表现

行业，2026年市场规模有望达到697/587亿元。调味面制品行业存在众多白牌/

小作坊的竞争，行业标准规范的推出有望加速集中度的提升。魔芋制品处于品类40%卫龙美味恒生指数

红利期，近6年CAGR为9.6%，未来体量有望超100亿元。20%

大单品型公司，围绕核心品类强化品牌，持续推动渠道扩张提质。产品端：辣0%

条基本盘稳固，蔬菜制品成为近年来快速增长的第二曲线。公司围绕辣味零食进

-20%

行品类扩张，以两大拳头产品辣条和魔芋爽为核心延伸口味和形态，短期推新加

快，面制品魔芋制品体量加速成长路径清晰。渠道端：公司坚定全渠道发展战略，-40%

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高线辅销+低线助销取得积极成效，积极布局线上平台和零食量贩连锁等新兴渠333444444444

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道。品牌端：作为赋有童年记忆的国民零食品牌，公司积极开展多元营销活动，数据：Wind