轻工制造行业：地产政策组合拳驱动家居板块估值修复-241014-兴业证券-20页.pdfVIP

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研证券研究报告

究＃industryId＃

轻工制造

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地产政策组合拳驱动家居板块估值修复

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uggesti＃createTime1＃2024年10月14日

行onChan

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重点公司

居企业业绩陆续发布，疫情

策有望持续加码，支撑家居＃summary＃

深居板块政策博弈行情持续，⚫从地产家居基本面角度看，政策边际变动是周期形成的核心原因。拉长

重点公司评级

短期有所扰动》2022-04-25

板块估值修复》2022-04-17

建议关注木浆系纸种提价

度维度，2011年至今，家居地产经历了4轮大的下行周期，分别为2012

欧派家居增持

落地情况》2022-04-10

研索菲亚增持年，2014-2015年，2018-2019年以及2022年至今。短期维度放大看（2021

年下半年至今），在大的下行周期背景下，家居地产经历了2轮阶段性

究志邦家居增持的上行周期，均为政策驱动，分别为2021年底至2022年初，2022年底

报至2023年上半年。我们发现，政策边际变动是周期形成的核心原因，因

告此我们判断，随近期发布地产政策组合拳，有望开启新一轮拉动地产家

居行业基本面上行的周期。

来源：兴业证券经济与金融研究院

⚫从地产家居板块估值角度看，复盘2012-2024地产开发板块与家居用品

分析师：板块表现，在2012年1月至2013年12月、2014年2月至2016年9月、

林寰宇2017年1月至2021年6月这3个阶段中，地产开发板块走势与家居板块

linhuanyu@走势多数时候保持一致，三个阶段的后半程（2013年6-12月、2016年1-9

S0190524080006月、2020年5月-2021年3月）家居用品板块的表现相比地产开发板块更

为强劲，体现了家居企业更关注实际收入表现的特征。我们认为本轮地产

政策组合拳，包含降准、降低按揭利率、调整首付比例等多种手段，更类

侯宜芳

似2014-2016年的情景。将该阶段划分为4个阶段复盘（政策博弈阶段、

houyifang@政策落地阶段、政策巩固阶段、政策退出阶段），与地产开发公司相比，

S0190522100001龙头家居企业的超额收益，在政策退出阶段更为明显。

⚫从地产政策端的角度看，近一年左右我国主要经历两轮宽松政策高潮期，

赵宇