电动车行业2024年市场前景及投资研究报告：产业链旺季，电池龙头盈利新高，磷酸铁锂价格拐点.pdf

证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业

产业链旺季延续，电池龙头盈利新高，铁锂价格拐点将临

--电动车行业2024年10月策略

2024年10月25日

摘要

◆国内经济型纯电渗透率开始加速，9月销量超预期，上修全年销量预期至30%+增长，25年预计销量仍可维持

15-20%增长。9月销量128.7万辆，同环比+42.3%/+17%，渗透率45.8%，同环比+14.2/-0.2pct，表现亮眼，

略超预期。其中纯电车型份额继续回升至59%，主要受10万左右新车型银河E5、小鹏MONA等放量，同时五菱

等A00级车型年末冲量，预计纯电电动化率加速。9月电动车出口11.1万辆，同环比+19%/+6%，24年1-9月

累计96.8万辆，增13%，全年预计20%增长至140万辆。1-9月国内电动车销量832万辆，同比增33%，全年销

量预期上修至1250万辆，增长30%+，25年有望保持15-20%增长。

◆美国受自然灾害影响9月偏弱，欧洲销量有所改善。欧洲主流9国电动车销23万辆，同环比+7%/84%，季末冲

量，环比改善明显，同比看，由于德国23年9月抢装后基数低，同比转正，25年碳排考核+新车周期，预计H2

将开始改善。美国9月受自然灾害影响，电动车销12.7万辆，同环比-3%/-15%，表现较弱，预计10-11月恢复。

24年全球电动车销量预期22%左右增长，25年略微降速至15-20%。

◆国内电动车超预期+海外大储爆发，10月行业排产进一步提升3-5%，预计景气度将延续至11月。产业链9月排

产明显提升，环比增10%+，10月进一步提升3-5%，电池龙头基本满产，11月中下旬虽开始进入淡季，但市场

已充分预期，且Q4排产及出货量环比Q3预计仍有10%+增长，向上趋势不变。预计25年国内电动车及海外储能

需求仍强劲，行业继续维持20-25%的增长。

◆电池龙头盈利新高，铁锂价格拐点将临。电池环节，龙头受益于新品占比提升、原材料价格下降、规模化，Q3

毛利率新高，单wh利润提升至0.12元/wh，预计盈利水平可维持。材料环节，Q3出货量环比增长10%左右，加

工费普遍小幅下降，盈利水平环比稳定。但9-10月行业排产明显提升，产能利用率均提升至60-70%，龙头满

产，加工费上行诉求较强，预计年底价格谈判有上探趋势。其中，铁锂正极环节，叠加2.6-2.65压实密度产品放

量，溢价2-3k/吨，Q4龙头有望迎来盈利拐点；六氟9月探涨1-2k/吨，预计25Q2拐点来临。其余环节25H2有

望开始反转。

◆投资建议：25年我们预计全球锂电池行业需求维持20-25%增长，首推格局和盈利稳定龙头宁德时代、比亚迪、

科达利，以及价格已至拐点的铁锂正极环节，首推湖南裕能。同时看好亿纬锂能、尚太科技、天赐材料、璞泰

来等锂电龙头公司。

◆风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格波动、投资增速下滑。

2

目录

9月国内销量依旧亮眼，持续性可期

上游：供给量仍保持相对高位，锂价预计偏弱震荡

电池：龙头强化竞争力，全球份额稳中有升

中游材料：铁锂价格拐点来临，其余反转可期

投资建议与风险提示

3uWlWtZaU9UkWcUoPqRaQaO9PnPmMpNmQfQpOoOfQoMmRbRmNwOwMsQuNMYmRrN

9月国内销量依旧亮眼，持续性可期

4

国内：9月销128.7万辆，同环比+42%/+17%，电动化率45%

◆中汽协数据，9月新能源汽车销量128.7万辆，同环比+42%/+17%，渗透率45%，同环比+13.2/-

0.2pct，符合市场预期。24年1-9月累计电动车销832万辆，同比增32.5%。

◆乘用车零售端渗透率9月同比提升16.4pct，电动化率持续向上。乘联会口径，9月国内新能源汽车批