华润三九(000999)品牌传播之王，春种秋收之时.pdfVIP

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证券研究报告·A股公司深度中药Ⅱ

品牌传播之王，华润三九(000999.SZ)

春种秋收之时

短期看点：已逐步走出疫情扰动下的低谷期

疫情扰动下，Q2单季为全年公司增速较低水平。根据三季度业绩预告：

随着感冒品类销售的边际改善，Q3公司业绩在CHC业务的带动下实维持买入

现利润端的较快增长，我们看好公司下半年经营增速的逐步恢复。贺菊颖

长期看点：行业马太效应明显，品牌产品强者恒强hejuying@

近几年，我们观察到OTC市场的品牌产品呈现明显的强者恒强的特

征。背后的核心原因，是来自于线上渠道的快速发展以及线下药店连SAC执证编号:S1440517050001

锁化率提升的双重驱动，我们认为行业的马太效应将会进一步显现。SFC中央编号:ASZ591

刘若飞

长期看点：开启十四五规划，核心战略清晰，从千亿的OTC市场迈

入更加广阔的CHC全域市场liuruofei@

“十四五”期间，公司明确以CHC（自我诊疗）为核心业务、处方药

为CHC赋能的战略，目标将从千亿的OTC市场迈入更加广阔的CHCSAC执证编号:S1440519080003

全域市场。在清晰的战略指引下，公司持续推动“品牌+创新”双轮

驱动的增长模式，强化在目标市场的竞争优势。发布日期：2022年10月13日

并购整合能力优秀，支撑公司核心战略发展当前股价：40.00元

外延并购是推动公司持续增长的核心因素之一，公司持续高度关注优

质资源的整合机会，重点围绕公司战略，寻找优质标的，拓展业务领主要数据

域、巩固业务优势，强化核心资源和能力，为公司升维“大众医药健股票价格绝对/相对市场表现（%）

康产业引领者”奠定了良好的基础。

1个月3个月12个月

盈利预测：看好公司在自我诊疗领域的行业龙头地位5.82/13.07-8.78/-0.0944.30/60.06

我们预计公司2022–2024年实现归母净利润分别为23.59亿元、27.2012月最高/最低价（元）48.59/23.85

亿元和31.34亿元，对应PE分别为17倍、14倍及13倍。