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海外黄金股观察系列之三
盎格鲁黄金：迟暮英雄，尚能饭否？2024年10月25日
➢盎格鲁黄金是全球第六大黄金矿企，资产分布集中在非洲区域。（1）公司推荐维持评级
发展历史悠久，行业地位突出：公司发展历史可追溯至1998年，通过持续的收
并购，成长为全球第六大黄金矿企，2023年黄金权益产量为263.5万盎司。（2）
深耕非洲金矿资源，黄金产量连年处于行业领先位置。安格鲁黄金是一家全球性[Table_Author]
的金矿开采公司，作为全球领先的黄金生产商之一，安格鲁展现了卓越的开采能
力和持续的竞争力，不仅在非洲这一传统黄金产地拥有深厚根基，更在美洲、澳
洲等地积极拓展，成为跨越多国的黄金巨头。公司经营着多个列入世界顶级金矿
行列的资产，包括Geita、Siguiri及Tropicana等金矿，这些顶级金矿的存在，
确保了公司在全球黄金生产版图中的稳固地位。（3）矿山进入成熟期，盈利压
力渐显：从财务指标上看，公司营收整体稳中有升，主要受益于黄金价格上涨。分析师邱祖学
但公司在过去几年的盈利呈现下行趋势，主要受到产量下行及成本抬升影响，叠执业证书：S0100521120001
加重组等操作额外增加成本。从公司未来5年展望来看，2024年起公司黄金产邮箱：qiuzuxue@
分析师任恒
量将重回增长趋势，而成本基本保持稳定，公司利润有望得到修复。
执业证书：S0100523060002
➢公司坐拥多座世界级金矿，发展瓶颈渐显。资源禀赋来看，资源储量丰厚，邮箱：renheng@
截至2023年底，公司的黄金权益储量合计为28百万盎司，平均品位为1.66g/t，分析师孙二春
执业证书：S0100523120003
铜权益储量合计为147万吨，平均品位为1.23%；公司的黄金权益资源量（探明
邮箱：sunerchun@
+控制的）合计为59.91百万盎司，平均品位为1.13g/t，铜权益资源量合计为分析师李挺
132万吨，平均品位为0.68%。产量来看，矿山进入瓶颈期，黄金产量压力加大。执业证书：S0100523090006
2023年公司共生产263.5万盎司黄金（权益量），折81.96吨，同比减少3.6%。邮箱：liting@
研究助理范钧
从2018年以来，公司黄金权益产量持续下滑，2021年受公共卫生事件和Obuasi
执业证书：S0100124080024
矿山底柱事故影响产量大幅下滑，2022年Obuasi有所回升，但产量总体仍然邮箱：fanjun@
呈现下滑趋势，2018-2023年公司黄金权益产量CAGR为-2.0%。成本端来看，
公司黄金成本近几年持续上行。公司黄金全维持成本（AISC）从2018年的1,000相关研究
美元/盎司上升至2023年1,628美元/盎司，黄金成本上升主要由于销售成本和1.海外黄金股观察系列之二：纽蒙特：百年并
维持性支出的增加以及黄金
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