固定收益化债2.0阶段，中短债胜率高.docx

正文目录

化债2.0阶段，中短债胜率高 4

近期信用债市场回顾 4

信用债是否还有调整压力？ 7

多重因素共振，信用债修复动力增强 11

中短端信用债性价比较高 13

本周信用事件与收益率图谱 14

本周重点信用事件 14

收益率图谱 14

信用债市场回顾 19

一级市场 19

二级市场 23

风险提示 28

图表目录

图表1：信用债市场收益率调整情况与信用利差分位数（BP，） 6

图表2：信用债市场成交情绪（） 6

图表3：1-3年城投债成交笔数与平均收益率（笔，） 7

图表4：3-5年城投债成交笔数与平均收益率（笔，） 7

图表5：1-3年产业债成交笔数与平均收益率（笔，） 7

图表6：3-5年产业债成交笔数与平均收益率（笔，） 7

图表7：1-3年银行二永债成交笔数与平均收益率（笔，） 8

图表8：3-5年银行二永债成交笔数与平均收益率（笔，） 8

图表9：保险周度信用债净买入规模（亿元） 9

图表10：基金周度信用债净买入规模（亿元） 9

图表11：理财周度信用债净买入规模（亿元） 9

图表12：其他产品周度信用债净买入规模（亿元） 9

图表13：理财破净率统计（） 10

图表14：理财产品存续规模分期限统计（） 10

图表15：历史调整阶段的信用债估值变动幅度（BP） 10

图表16：2021年以来信用利差历史分位数水平（） 11

图表17：5年期AA+中短票利差走势（BP） 12

图表18：5年期AA中短票利差走势（BP） 12

图表19：3年期AA+中短票收益率走势（） 12

图表20：2022-2024年1-9月城投债净融资对比（亿元） 13

图表21：截至2024年10月11日城投债和国企产业债收益率图谱（） 14

图表22：截至2024年10月11日银行二永债收益率图谱（） 14

图表23：本周重点信用事件明细梳理 15

图表24：本周各期限城投债收益率情况（） 15

图表25：各省份城投债收益率情况（） 16

图表26：本周各期限产业债收益率情况（） 17

图表27：各行业产业债收益率情况（） 17

图表28：本周金融债收益率情况（） 18

图表29：信用债发行（亿元） 19

图表30：城投债发行（亿元） 19

图表31：本周各类型信用债发行量（亿元） 20

图表32：本周各等级信用债发行量（亿元） 20

图表33：本周信用债取消发行量（亿元；） 20

图表34：本周信用债票面利率（） 21

图表35：本周产业债和城投债票面利率（；BP） 21

图表36：本周信用债投标下限（BP） 22

图表37：本周产业债和城投债投标下限（BP） 22

图表38：本周信用债各评级投标下限（BP） 22

图表39：本周信用债各期限投标下限（BP） 22

图表40：本周信用债审批进度（亿元，个） 23

图表41：本周城投债审批进度（亿元，个） 23

图表42：本周产业债、城投债成交情况（亿元，） 23

图表43：本周城投债各评级成交情况（亿元） 24

图表44：本周产业债各评级成交情况（亿元） 24

图表45：本周各评级城投债利差变动（BP） 24

图表46：本周各评级产业债利差变动（BP） 24

图表47：本周国企产业债各行业信用利差周变动（BP） 25

图表48：本周民企产业债各行业信用利差周变动（BP） 25

图表49：各省份城投债信用利差情况与同比变动（BP） 26

图表50：本周城投债信用利差正向变动前二十（BP） 26

图表51：本周城投债信用利差负向变动前二十（BP） 26

图表52：本周产业债异常成交情况（，BP） 27

图表53：本周城投债异常成交情况（，BP） 27

化债2.0阶段，中短债胜率高

10月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安表示拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。若隐债置换落地，将有助于城投降低融资成本，减轻债务压力，对基本面形成利好。同时，经过前段时间的信用债市场调整，利差已升至年初以来的较高水平，配置性价比上升，随着市场情绪逐渐稳定，部分品种估值已开始修复。在“基本面利好”+“估值修复”的逻辑下，未来一段时间中短端信用债的投资性价比将较为确定。

近期信用债市场回顾

在降准、降息、调降存量房贷利率等一系列提振经济的政策组合拳相继落地之后