红利风格投资价值跟踪.docx

目录

1、宏观：8月国内M2同比走平，M1M2剪刀差继续走弱 4

2、估值：绝对PETTM近三年87.32%，相对PETTM近三年69.96% 6

3、价量：红利伴随大盘走高，成交拥挤度升至近三年97.86% 7

4、资金：红利ETF近一月净流出65.87亿元 8

5、总结：国家多重政策支持下，红利可长期布局 11

风险因素 12

表目录

表1：CMEFedWatchTool利率预计表 4

表2：红利相关ETF列表 9

表3：各维度观点汇总 11

表4：红利50优选组合绝对收益与超额收益 11

图目录

图1：美国10年期国债收益率及其均线 4

图2：国内M2同比及其均线（%） 5

图3：国内M1-M2同比剪刀差及其均线（%） 5

图4：中证红利全收益收盘价与绝对PETTM近三年百分位 6

图5：中证红利未来一年绝对收益与绝对PETTM近三年百分位 6

图6：中证红利相对超额净值与相对PETTM近三年百分位 7

图7：中证红利未来一年超额收益与相对PETTM近三年百分位 7

图8：中证红利全收益与120日均线上权重合计 7

图9：中证红利未来一年绝对收益与120日均线上权重合计 7

图10：中证红利全收益与成交额百分位 8

图11：中证红利未来一年绝对收益与成交额百分位 8

图12：中证红利绝对收益与公募基金前十大重仓红利风格暴露 8

图13：中证红利超额收益与公募基金前十大重仓红利风格暴露 8

图14：中证红利全收益收盘价与红利类ETF单日净流入（亿元） 9

图15：红利50优选组合绝对收益净值与超额收益净值 11

1、宏观：8月国内M2同比走平，M1M2剪刀差继续走弱

本周市场有所回调，红利相对走弱，万得全A跌4.04%，中证红利全收益指数跌5.56%，相对万得全A的超额收益为-1.52%。

在前期选股报告《分域选股系列之三：红利策略宝典：从经验逻辑到可落地的增强方案》中，我们提出了基于，“全球流动性：10年期美债收益率”、“内部流动性：国内M2同比”、“国内经济预期：国内M1-M2同比剪刀差”的中证红利相对于万得全A的超额收益择时策略。策略自2010年以来超额收益择时年化收益为9.13%，今年超额择时收益为7.26%。

近期美债收益率受美联储降息预期影响。根据CMEFedWatchTool统计，预期11月17日降息25bps的概率为89.5%，12月18日再次降息25bps的概率为84.4%。10年期美债收益率60日均线已下穿250日均线，因此在美债端模型给出看空红利的信号。

图1：美国10年期国债收益率及其均线 表1：CMEFedWatchTool利率预计表

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4.8

4.6

4.4

4.2

4

3.8

3.6

3.4

美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:10年:MA60

美国:国债收益率:10年:MA250

资料来源：万得、

数据日期：2023年11月1日至2024年10月11日

资料来源：CMEFedWatch、数据日期：2024年10月12日

国内宏观层面，国家统计局于9月13日公布了8月份经济数据，8月国内M2同比为6.3%，前值为6.3%。M1-M2同比剪刀差为-13.6%，前值为-12.9%。国内M2同比走平，但M1-M2剪刀差继续走弱，在国内的维度，当前环境下模型仍看好红利超额收益的持续性。

图2：国内M2同比及其均线（%） 图3：国内M1-M2同比剪刀差及其均线（%）

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2020-092020-11

2020-09

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2023-01

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2023-07

2023-09

2023-11

2024-01

2024-03

2024-05

2024-07

中国:M2:同比 中国:M2:同比:MA3

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中国:M1-M2:同比 中国:M1-M2:同比:MA3

中国:M2:同比:MA12 中国:M1-M2:同比:MA12

资料来源：万得、数据日期：2020年9月至2024年8月

资料来源：万得、数据日期