传媒板块复盘：估值仍处阶段性低位，修复弹性凸显.docx

传媒板块历史复盘：估值、持仓仍处低位

我们选取传媒（申万）指数，复盘过去10年A股传媒板块表现：截至10月11日，传媒（申万）指数收盘558点，仍低于过去10年指数25?分位（612点），处于阶段性低位。

从估值角度看，传媒板块市盈率TTM约为23.3X，略低于过去10年指数市盈率25?

分位（约23.7X），处于较低区间。

从持仓角度，截至2024Q2，传媒板块基金重仓持仓比例约为0.607，处于近10年来低位，仅高于2022Q3（该区间内宏观经济受疫情影响尚未出清，且游戏、影视等内容行业政策收紧）。

图表1：传媒（申万）指数历史行情 图表2：传媒（申万）历史市盈率

收盘价（元） 25分位

50分位 75分位

市盈率TTM 25分位 50分位 75分位

2000 80

1500 60

1000 40

500 20

0

0

资料来源：， 资料来源：，

注：市盈率剔除负值及100以上极端值

图表3：传媒（申万）指数历史加权EPS 图表4：传媒（申万）历史重仓持仓比例

加权EPS

40

30

20

10

0

0.607?7.0

0.607?

6.0

5.0

4.0

3.0

2.0

1.0

2014Q12014Q32015Q1

2014Q1

2014Q3

2015Q1

2015Q3

2016Q1

2016Q3

2017Q1

2017Q3

2018Q1

2018Q3

2019Q1

2019Q3

2020Q1

2020Q3

2021Q1

2021Q3

2022Q1

2022Q3

2023Q1

2023Q3

2024Q1

资料来源：，

注：加权EPS计算方法为指数价格/市盈率TTM

资料来源：，

注：基金选择范围为普通股票型基金，以及混合型基金中的偏股混合、平衡混合、灵活配置型基金

游戏：估值持仓均处历史低位，修复弹性较大

我们选取游戏Ⅱ（申万）指数，复盘过去10年A股游戏板块表现：截至10月11日，游戏Ⅱ（申万）指数收盘1921点，仍低于过去10年指数25?分位（2037点），处于低位区间。

从估值角度看，游戏板块市盈率TTM约为26.0X，略低于过去10年指数市盈率50?分位（约26.8X），处于中性区间。此外，根据一致预期，部分重点关注的游戏公司2024E/025E算术平均PE分别为16.8X/13.8X，均低于历史估值中枢。

从持仓角度，截至2024Q2，游戏板块基金重仓持仓比例约为0.136，处于近10年来低位，仅高于2022Q4（该区间游戏版号仍处于暂停发放期）。

图表5：游戏Ⅱ（申万）指数历史行情 图表6：游戏Ⅱ（申万）历史市盈率

收盘价（元） 25分位

50分位 75分位

市盈率TTM 25分位 50分位 75分位

7000

6000

5000

4000

3000

2000

1000

0

100

80

60

40

20

0

资料来源：， 资料来源：，

注：市盈率剔除负值及100以上极端值

图表7：游戏Ⅱ（申万）指数历史加权EPS 图表8：游戏Ⅱ（申万）历史重仓持仓比例

0.136?2.5

0.136?

140

120

100

80

60

40

20

0

加权EPS

2.0

1.5

1.0

0.5

2014Q12014Q32015Q1

2014Q1

2014Q3

2015Q1

2015Q3

2016Q1

2016Q3

2017Q1

2017Q3

2018Q1

2018Q3

2019Q1

2019Q3

2020Q1

2020Q3

2021Q1

2021Q3

2022Q1

2022Q3

2023Q1

2023Q3

2024Q1

资料来源：，

注：加权EPS计算方法为指数价格/市盈率TTM

资料来源：，

注：基金选择范围为普通股票型基金，以及混合型基金中的偏股混合、平衡混合、灵活配置型基金

图表9：部分游戏公司盈利预测及估值

代码

公司名称

市值

（亿元）

2022A

2023E

PE

2024E

2025E

2022A

净利润（亿元）

2023A 2024E

2025E

300002.SZ

神州泰岳

223

41.1

25.1

18.9

16.4

5.4

8.9

11.8

13.6

002555.SZ

三七互娱

352

11.9

13.3

12.5

11.1

29.5

26.6

28.2

31.9

603444.SH

吉比特

164

11.3

14.6

15.9

13.7

14.6

11.3

10.4

12.0

002517.SZ

恺英网络

239

23.3

16.3

13.