重卡，以旧换新提供长效机制.pptxVIP

;国内销量;8月国产重卡销量6.2万台，同比下滑12%，环比增长7%。1-8月国产重卡累计销

量62.5万台，同比增长1%。

我们认为，8月同比下滑反映了在低运价、高库存的市场环境下，公路货运行业的购车需求较弱。;;;从重卡销量结构上看，2024年1-8月半挂牵引车/载货车/非完整车辆销量占重卡

整体的比例分别为39%/33%/28%，此前2023年为55%/26%/19%。

偏工程的非完整车辆2024年1-8月销量占比走强，较2023年全年提升约9pct。;8;;;;需求端：2013年以来，公路货运周转量基本处于微幅波动状态。

供给端：产业政策影响了销量周期，2016-2021年运力单边上行，导致了后续的运输利润下降。;公路货运复盘：供给增速已经连续 年小于需求;卡车产业链弹性较大;近年运输利润企稳回升;我们需要多大保有量的重卡？;存量时代，报废驱动运价，运价驱动销量。

预计2024年起，2016-2021年周期的重卡陆续进入报废期，销量稳步提升。

2023/24/25/26内销销量分别为63.5/75/85/90，国内长期中枢在85-90万台左右。;8月半挂牵引车销量为3.4万台，同比下滑18%，环比增长3%。1-8月累计销量

33.3万台，累计同比增长2%。;8月国产天然气重卡销量1.2万台，同比下滑26%，环比下滑9%。1-8月国产天然

气重卡累计销量12.8万台，同比增长70%。;8月重卡的天然气渗透率为19%，半挂牵引车的天然气渗透率为34%。

根据我们对重卡全生命周期成本的测算，对于年度平均行驶里程大于15万公里的牵引车而言，大部分时间段使用天然气是较为经济的。我们认为，在大规模设备更新政策的推动下，天然气重卡作为使用成本较低的设备，其渗透率有望进一步提升。;资料来源：中汽协、Wind，海通证券研究所;资料来源：Wind，海通证券研究所;大部分时间气柴油价格比低于76%;天然气重卡TCO的敏感性分析;8月国产新能源重卡销量0.5万台，同比增长96%，环比下滑2%。1-8月国产新能

源重卡累计销量3.7万台，同比增长130%。

8月重卡新能源渗透率8%，1-8月累计新能源渗透率6%。;资料来源：中汽协，海通证券研究所;资料来源：第一商车网援引交强险统计，海通证券研究所;俄罗斯市场出口基数较大，预计2024-2025年出口销量按均值回归。

大部分新兴市场空间广阔，预计维??平稳增长。;新兴市场（除印度）重卡市场约90万台;新兴市场长期驱动力：城市化;中国汽车优势1：规模化成本;中国汽车优势2：十年种树，厚积薄发;卡车出海已经多点开花;出海壁垒加深：俄罗斯报废税;35;请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明;;我们认为，国内在以旧换新政策的推动下，重卡行业景气度修复是高确定性事件。在大规模设备更新政策的推动下，天然气重卡作为使用成本较低的设备，有望推动重卡行业更新。

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业链中原内配、天润工业和奥福环保等。;风险提示