9月物价解读：物价对名义增速的拖累仍在.docx

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TOC\o1-1\h\z\uCPI走势基本稳定，食品价格环比涨幅收窄 4

PPI环比持续下降，同比降幅扩大 7

结论：物价对名义增速的拖累仍在 11

风险提示 11

图表目录

图表1：9月CPI同比增速小幅回落 4

图表2：9月CPI环比弱于季节性 4

图表3：新涨价因素持平，翘尾因素拖累增大 5

图表4：核心CPI环比连续为负，但降幅收窄 5

图表5：交通通信同比降幅扩大，其他用品及服务涨幅小幅扩大 5

图表6：食品价格同比涨幅扩大 6

图表7：鲜菜价格同比连续两个月涨幅较大 6

图表8：非食品价格环比降幅收窄，同比由涨转降 7

图表9：燃料价格环比持续下降，同比降幅扩大 7

图表10：PPI环比降幅收窄，同比降幅超预期扩大 8

图表11：PPI环比走势弱于季节性 8

图表12：翘尾因素负向影响仍将持续 9

图表13：生产资料、生活资料价格同比降幅均扩大 9

图表14：主要行业受大宗商品价格波动、国内需求不足影响价格环比下降 10

图表15：PPI-CPI剪刀差连续3个月走阔 11

9月CPI同比0.4，前值0.6，预期（一致预期，下同）0.7；PPI同比-2.8，前值-1.8，预期-2.5。

1CPI走势基本稳定，食品价格环比涨幅收窄

CPI同比增速小幅回落，环比弱于季节性，物价走势基本稳定，回升动能仍显不足。9月CPI同比上涨0.4，较上月下降0.2pct，低于预期的0.7，上年同期基数走高影响较大。环比由上月的升高0.4，转为持平；从季节性上看，环

比增速低于过去5年0.3和10年0.4?的同期均值，走势弱于季节性。整体看，

9月份消费市场平稳运行，价格基本稳定，物价受有效需求偏弱影响上行动能仍显不足。

图表1：9月CPI同比增速小幅回落 图表2：9月CPI环比弱于季节性

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

翘尾因素负向影响变大，10月影响仍较显著。在9月份0.4的CPI同比变动中，新涨价因素影响为0.9pct，与上月相同；翘尾影响为-0.5pct，上月为-

0.3pct，翘尾因素拖累变大。未来10-12月，CPI同比翘尾因素分别为-0.4pct、

0.1pct、0，翘尾因素对读数负面影响10月仍较显著，之后减弱。

核心CPI持续回落，环比降幅有所收窄，同比增速连续三个月下降。9月核心CPI同比上涨0.1，较上月下降0.2pct；环比下降0.1，降幅收窄0.1pct，核心CPI持续回落。

图表3：新涨价因素持平，翘尾因素拖累增大 图表4：核心CPI环比连续为负，但降幅收窄

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

八大类项目环比整体稳中有降，交通通信降幅较大，衣着涨幅较大，食品烟酒涨幅收窄。环比看，两涨三平三降。秋装换季上新，衣着环比由上月的-0.2?

转为增长0.8?；食品烟酒价格环比连续三个月上涨，环比增速0.5，较上月下降1.7pct；受国际油价波动影响，交通通信环比下降1.3。同比看，六涨两降，其他用品及服务（3.5）、食品烟酒（2.3?）、衣着（1.3?）涨幅较大，交通通信

（4.1?）降幅较大。

图表5：交通通信同比降幅扩大，其他用品及服务涨幅小幅扩大

资料来源：iFinD，

食品价格环比涨幅收窄，仍是CPI环比改善的主要动力，短期看，需求边际回落，供给修复，价格趋势下行。9月食品价格环比上涨0.8，连续三个月上涨，涨幅较上个月收窄2.6pct，影响CPI环比上涨约0.60pct。食品中，开学季叠加中秋节日因素等影响，鲜菜、鸡蛋、鲜果和猪肉价格分别上涨4.3?、2.5、2.1?

和0.4，合计影响CPI环比上涨约0.17个百分点；休渔期结束供应有所增加，水产品价格下降0.5。同比看，食品价格涨幅扩大，鲜菜、猪肉、鲜果涨幅扩大。

9月食品价格同比上涨3.3，较上月升高0.5pct，影响CPI同比上涨约0.61

pct。食品中，鲜菜、猪肉和鲜果价格分别上涨22.9、16.2?和6.7，涨幅均有

扩大；牛肉、羊肉、鸡蛋、鸡和奶类价格降幅在1.9-13.1?之间，降幅略有扩大。

图表6：食品价格同比涨幅扩大 图表7：鲜菜价格同比连续两个月涨幅较大

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

非食品价格环比降幅收窄，出行、住宿、旅游、燃料价格下降，教育、服装价格上涨。9月非食品价格环比下降0.2，降幅比上月收窄0.1pct，影响