对9月外贸数据的思考与未来展望，出口拐点可能正在出现.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u9月出口超季节性回落 4

9月出口环比下降 4

汽车及高新技术产品出口相对较强 5

对多数贸易伙伴出口回落 6

9月进口仍然偏弱 7

9月进口与上月基本持平 8

农产品进口回升，产成品进口回落 9

出口拐点可能正在出现 10

多重因素导致9月出口回落 11

四季度出口或有所承压 13

进口有望随内需修复回升 14

风险提示 14

图表目录

图表1：中国出口同比增速（美元计价） 4

图表2：中国出口金额（季调） 5

图表3：轻工产品出口金额（季调） 6

图表4：高科技和机电产品出口金额（季调） 6

图表5：部分机电产品出口金额（季调） 6

图表6：农产品和原材料的出口金额（季调） 6

图表7：对发达国家与地区的出口（季调） 7

图表8：对主要新兴市场国家与地区的出口（季调） 7

图表9：中国进口同比增速（美元计价） 8

图表10：中国进口规模（季调） 8

图表11：主要产品进口金额环比（季调） 9

图表12：主要产成品进口规模（季调） 10

图表13：原油与成品油进口规模（季调） 10

图表14：铜材、铜矿砂与铁矿砂进口规模（季调） 10

图表15：农产品进口规模（季调） 10

图表16：全球制造业PMI与全球主要地区出口当月同比 11

图表17：主要地区出口与全球制造业PMI高度正相关 12

图表18：韩国、越南出口金额当月同比 12

图表19：美国零售商库存在今年3-7月加速上行 13

9月出口超季节性回落

9月以美元计价的出口规模在季节性调整后环比回落。从结构上来看，季节性调整后，主要出口商品中，除高新技术产品与汽车外，多数产品的出口规模都较上月有所回落；我国对多数主要贸易对象的出口规模都有所回落，只有对俄罗斯、日本、中国香港等少数贸易伙伴的出口环比有所回升。

9月出口环比下降

9月中国出口同比增速为2.4（美元计价），较8月（8.7）明显回落，也低于一致预测（5.9）。

去年同期基数的升高是9月出口同比回落的部分原因，但剔除基数因素的影响后，9月出口仍然偏弱。具体而言，季节性调整后，9月出口规模的环比仍有明显下降（环比-3.7?，前值+2.4），表明9月出口有超季节性的环比回落。

图表1：中国出口同比增速（美元计价）

（）

6050

60

50

40

30

20

10

0

10

20

2.4

-

-

2011-092012-03

2011-09

2012-03

2012-09

2013-03

2013-09

2014-03

2014-09

2015-03

2015-09

2016-03

2016-09

2017-03

2017-09

2018-03

2018-09

2019-03

2019-09

2020-03

2020-09

2021-03

2021-09

2022-03

2022-09

2023-03

2023-09

2024-03

2024-09

出口同比

资料来源：，

图表2：中国出口金额（季调）

（亿美元）

3,200

3,000

2,800

2,600

2,400

2,200

2,000

1,800

1,600

中国出口金额（季调）

资料来源：，

汽车及高新技术产品出口相对较强

季节性调整后，主要出口商品中，除高新技术产品与汽车外，多数产品的出口规模都较上月有所回落。

具体而言，经过季节性调整后,在9月：

原材料出口继续回落（环比-3.7，前值-5.2）。

农产品出口继上月的反弹后有所回落（环比-1.6，前值+2.1）。

机电产品出口明显回落（环比-4.4，前值+0.5）。

其中，医疗仪器及器械的出口有所回落（环比-1.2?，前值+1.1）；集成电路的出口也进一步下滑（环比-4.1，前值-3.5）；只有汽车出口有所回升，环比增长0.6?（前值+2.6?）。

轻工产品的出口也有较大幅度回落（环比-4.4，前值+2.1）。

其中，家具照明等地产后周期产品出口明显回落（环比-5.4，前值+1.4）；鞋服箱包等出行相关产品的出口规模也环比下滑（环比-3.4，前值+5.3）；纺织纱线产品的出口也较上月回落（环比-4.8，前值0.0）。

高新技术产品出口进一步回升（环比+0.8，前值+1.3）。

图表3：轻工产品出口金额（季调） 图表4：高科技和机电产品出口金额（季调）

（亿美元）230

210

190

170

150

130

110

90

2019-062019-09

2019-06

2019-09

2019-12

2020-03

20