固收量化：模型认为7年左右品种可能更好.docx

正文目录

债市周度回顾 1

债市周度观点 1

一级市场观测 1

二级市场观测 2

量化模型表现 4

模型总体结论 4

DNS模型表现 4

动量模型表现 5

机构净买入行为分析 9

基金行为分析 10

其余量化观测指标表现 10

风险提示 11

图表目录

图表1：一级计划发行规模(上周/当周，亿元) 1

图表2：一级统计票面利率(一级加权/二级必威体育精装版，) 2

图表3：一级统计全场倍数(上周/当周，倍) 2

图表4：二级市场各品种加权利率及波动(%，BP) 3

图表5：二级市场各品种集中度(上周/当周，%) 3

图表6：基准因子系数表现 3

图表7：斜率因子系数表现 4

图表8：曲率因子系数表现 4

图表9：DNS模型表现 5

图表10：动量模型表现 5

图表11：机构期限轮动模型-赔率序列 6

图表12：各场景下对应期限国债预测最大上下行幅度(BP) 6

图表13：1年国债收益率与20日动量年分位数(%,%) 7

图表14：1年国债的后市演绎路径(BP) 7

图表15：3年国债收益率与20日动量年分位数(%,%) 7

图表16：3年国债的后市演绎路径(BP) 7

图表17：5年国债收益率与20日动量年分位数(%,%) 7

图表18：5年国债的后市演绎路径(BP) 7

图表19：7年国债收益率与20日动量年分位数(%,%) 8

图表20：7年国债的后市演绎路径(BP) 8

图表21：10年国债收益率与20日动量年分位数(%,%) 8

图表22：10年国债的后市演绎路径(BP) 8

图表23：30年国债收益率与20日动量年分位数(%,%) 8

图表24：30年国债的后市演绎路径(BP) 8

图表25：情绪指标模型结果与10年国债利率(%) 9

图表26：指标说明(%) 9

图表27：主要跟踪对象近期净买入表现 10

图表28：杠杆与久期系数 10

图表29：30Y换手率(%) 11

图表30：杠杆率(%) 11

债市周度回顾

债市周度观点

从模型整体结论来看，方向模型分化，当前7年期品种相对而言性价比较高，其余品种中，3年品种短期可能有一定的下行空间。总体方向性观测模型中，动量模型于10月8日从看多转为中性，DNS模型仍看多；基金归因模型显示基金久

期存在底部反转上行的走势；情绪指标模型在9月14日发出看空信号。从近期的机构行为来看，保险公司和农商行是长端的主要买入方，而基金和股份行则是主要的卖出方。我们以各期限的赔率在最近1年/1季/1月中的分位数来评估后市各期限品种的可能演绎路径。虽然从赔率序列上看有4个期限目前看多，但具

体映射到后市可能的演绎路径上，20个交易日内仅有3年和7年两个品种短期内

可能有一定的下行空间，而10年和30年两个品种从后市可能的演绎形态上看可能会有一波上行行情。

一级市场观测

从一级发行规模来看，10月第一周整体发行量有明显减少，由于此前利率上行过快，地方政府债和同业存单发行量有显著下滑，国债和政金债发行量则下行幅度相对较为有限。

图表1：一级计划发行规模(上周/当周，亿元)

期限\券种

国债

国开债

农发债

口行债

地方政府债

同业存单

合计

1M

--/200

--

--

--

--

1137/608

1137/808

3M

300/--

--

30/--

--

--

2987/211

3317/211

6M

--/600

--

--

--

--

1787/113

1787/713

9M

--

--

--

--

--

1540/35

1540/35

1Y

--

--

130/150

--/90

31/--

2377/171

2538/411

2Y

1370/--

80/80

70/50

--/40

7/--

--

1527/170

3Y

--/1280

80/80

150/--

--/50

115/--

--

345/1410

5Y

--/130

110/110

50/--

--

622/39

--

782/279

7Y

--/1000

50/40

40/40

--

330/--

--

420/1080

10Y

1420/--

130/130

140/140

--

2208/224

--

3898/494

15Y

--

--

--

--

1059/--

--

1059/--

20Y

--

--

--

--

1294/32

--

1294/32

30Y

600/500

--

--

--

1673/--

--

2273/500

合计

3690/3710

450/440

610