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报告发布日期2024年10月14日

转债市场24年三季度回顾及展望

齐晟qisheng@

执业证书编号:S0860521120001

研究结论

杜林dulin@

⚫三季度权益市场迎来罕见反转,一举扭转了7月至9月中旬缩量下跌的颓势,但需执业证书编号:S0860522080004

要承认的是,此轮政策影响短期内仅在资本市场,宏观层面的好转仍需政策持续稳

健的加码。转债市场同样跟随权益大幅反转,风险得以缓释,投资逻辑转变,反转

过后的转债市场,部分面临回售、清偿压力的转债得以喘息,同时伴随着权益资产

的火热,转债放量上涨。

⚫转债市场三季度经历多次风险事件冲击,不断打破投资者对转债下有底的认知,多2024Q3信用债市场回顾与展望2024-10-12

数机构投资者也在这个过程中不断调整信评口径和入库标准,这使得转债市场出现10月债市展望:固定收益市场周观察2024-10-08

分化,尽管当前市场反转,弱资质转债得以修复,回售、偿付压力有所减轻,随着月末估值剧烈调整,短期久期防御,关注2024-10-08

边际利多因素:2024年9月小品种月报

权益市场走强,投资者对于信用风险的担忧和讨论已逐渐减少,但机构信评口径难

随市场变动而调整,因此我们认为信用风险对于转债市场的扰动已基本消散,但弱

资质转债仍需谨慎参与。

⚫当前市场没有太多悲观的理由,此次政策端态度明确且有较大决心,市场价格的支

撑来自政策的持续性,因情绪导致的扰动可能是近期最大的干扰,地产等政策有效

性以及后续增量政策均需等待检验,财政端实际刺激力度将成为下一个阶段的分歧

点,当前政策多作用在资本市场,能直接作用于经济基本面或仍需关注财政政策,

因此我们认为短期波动或难避免,但无需过分担忧。

⚫转债在此轮反转中略有滞后,涨幅基本符合预期,或因对于信用风险仍有担忧,或

因机构对转债资产仍有疑虑,百元溢价率上行幅度不大,当前估值依然具有性价

比,从各机构持仓数据看,9月底的情况也说明了各个机构对于转债仓位的调整并不

是非常坚定,公募加仓幅度偏小,其他类型机构分化比较严重,反而是自然人投资

者明显加仓,相较权益,转债增量资金明显偏少,后期跌幅可控,跟涨能力会有所

抬升。

⚫一级市场方面,三季度转债发行17只,规模107.2亿元,环比略有改善,但同比依

然较弱,上市情况相近,上市转债18只,规模135.2亿元。中签率恢复前期均值,

但上市首日溢价率有所上升,值得注意的是,三季度万凯转债上市首日破发,转债

市场上一次上市破发还是在22年12月的齐鲁转债,除了破发的万凯转债,发行体

量较大的其他几只转债在上市首日溢价率均较低。

风险提示

可转债风险暴露超预期;可转债强赎风险;数据统计可能存在遗误

有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

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