转债市场24年三季度回顾及展望-241014-东方证券-12页.pdfVIP

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报告发布日期2024年10月14日

转债市场24年三季度回顾及展望

齐晟qisheng@

执业证书编号：S0860521120001

研究结论

杜林dulin@

⚫三季度权益市场迎来罕见反转，一举扭转了7月至9月中旬缩量下跌的颓势，但需执业证书编号：S0860522080004

要承认的是，此轮政策影响短期内仅在资本市场，宏观层面的好转仍需政策持续稳

健的加码。转债市场同样跟随权益大幅反转，风险得以缓释，投资逻辑转变，反转

过后的转债市场，部分面临回售、清偿压力的转债得以喘息，同时伴随着权益资产

的火热，转债放量上涨。

⚫转债市场三季度经历多次风险事件冲击，不断打破投资者对转债下有底的认知，多2024Q3信用债市场回顾与展望2024-10-12

数机构投资者也在这个过程中不断调整信评口径和入库标准，这使得转债市场出现10月债市展望：固定收益市场周观察2024-10-08

分化，尽管当前市场反转，弱资质转债得以修复，回售、偿付压力有所减轻，随着月末估值剧烈调整，短期久期防御，关注2024-10-08

边际利多因素：2024年9月小品种月报

权益市场走强，投资者对于信用风险的担忧和讨论已逐渐减少，但机构信评口径难

随市场变动而调整，因此我们认为信用风险对于转债市场的扰动已基本消散，但弱

资质转债仍需谨慎参与。

⚫当前市场没有太多悲观的理由，此次政策端态度明确且有较大决心，市场价格的支

撑来自政策的持续性，因情绪导致的扰动可能是近期最大的干扰，地产等政策有效

性以及后续增量政策均需等待检验，财政端实际刺激力度将成为下一个阶段的分歧

点，当前政策多作用在资本市场，能直接作用于经济基本面或仍需关注财政政策，

因此我们认为短期波动或难避免，但无需过分担忧。

⚫转债在此轮反转中略有滞后，涨幅基本符合预期，或因对于信用风险仍有担忧，或

因机构对转债资产仍有疑虑，百元溢价率上行幅度不大，当前估值依然具有性价

比，从各机构持仓数据看，9月底的情况也说明了各个机构对于转债仓位的调整并不

是非常坚定，公募加仓幅度偏小，其他类型机构分化比较严重，反而是自然人投资

者明显加仓，相较权益，转债增量资金明显偏少，后期跌幅可控，跟涨能力会有所

抬升。

⚫一级市场方面，三季度转债发行17只，规模107.2亿元，环比略有改善，但同比依

然较弱，上市情况相近，上市转债18只，规模135.2亿元。中签率恢复前期均值，

但上市首日溢价率有所上升，值得注意的是，三季度万凯转债上市首日破发，转债

市场上一次上市破发还是在22年12月的齐鲁转债，除了破发的万凯转债，发行体

量较大的其他几只转债在上市首日溢价率均较低。

风险提示

可转债风险暴露超预期；可转债强赎风险；数据统计可能存在遗误

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