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国际工程汇率风险管理

作者：南夷佳

来源：《项目管理评论》2020年第04期

“一带一路”倡议自2013年提出以来，得到了越来越多国家和国际组织的积极响应，影响

力日益扩大，我国承包商在国际大型基建项目中的参与度快速提高。2019年，我国承包商与

“一带一路”沿线的62个国家新签对外承包工程项目合同6944份，新签合同额达1548.9亿美

元，完成营业额达979.8亿美元。

“走出去”面临的风险问题一直是国内有关高校和企业研究的热点问题。经过多年的研究和

总结，对于境外风险问题，目前国内学术界和企业界比较一致的观点是：我国承包商在境外开

展投资合作过程中，所遭遇的比较难以防范的风险往往是与自身产品、技术无关的宏观风险，

如政治风险、经济风险、法律风险、社会安全风险等。汇率风险就是其中一个主要经济风险。

2013年以来，全球经济增长持续乏力，大宗商品市场波动加剧，部分资源依赖型国家汇

率波动剧烈，汇率风险在多国凸显。现以我国某承包商在拉美承建的某大型基础设施项目为

例，对承包商的汇率风险管理策略和方法予以解析。

汇率风险的普遍性及管理措施

汇率风险的普遍性

汇率风险指外币资产和负债因汇率变动而受损失的可能性。企业在国际经营过程中，其外

币资产与外币负债不相匹配的部分就将承受汇率风险。

具体到国际工程承包行业，如承包商的合同收入与成本支出的货币币种不一致，就必然面

临汇率风险。目前国际工程项目通常采用美元、欧元或东道国当地货币结算支付，少数项目可

能采用人民币结算支付。成本支出则以当地币、人民币为主，涉及第三国采购的则需使用美

元、欧元。鉴于美元、欧元、人民币等主要币种间均存在汇率波动，当地货币与主要货币之间

的汇率波动则可能更加剧烈，故汇率风险几乎存在于所有国际项目中，具体情况如下。

（1）承包商收取美元、欧元后需兑换为人民币/当地币在中国/所在国使用的，如采购时相

对收汇时美元、欧元兑人民币/当地币贬值，承包商将面临汇率损失，反之将获取汇率收益。

（2）承包商收取当地币后需兑换成美元或欧元等国际货币在第三国使用的，如收汇时相

对换汇时美元或欧元升值，承包商将面临汇率损失，反之将获取汇率收益。

汇率风险管理的常见措施

有经验的承包商对汇率风险一般具备一套相对成熟的管理措施，以达到规避、转移和对冲

风险的管理目标，具体方式如下。

（1）对于允许承包商自行申請支付货币的国际金融机构融资项目、中国融资项目，在投

标时根据成本支出计划合理确定结算支付币种和比例，减少收入与支出货币错配。

（2）若合同结算支付货币为汇率波动较大的当地币，则可根据国际惯例和《发展中国家

工业项目缔约指南》在合同中设置锁定汇率条款或汇损补偿条款。

（3）在联营、分包合同中合理选择支付币种，结合联营方、分包商资金使用计划，合理

分配外币收入，共同承担汇率风险。

（4）对于汇率风险预期明显且无法通过优化商业模式予以规避的，可以在项目投标报价

中记取汇率风险费，但此方式将导致承包商在国际竞争性投标中丧失一定的价格竞争力。

（5）在项目执行过程中，结合项目资金计划选择合理的兑换时点，减少汇率损失。如果

预测应支付的外币汇率上升，可提前换汇，反之则推迟换汇。

（6）通过使用远期结售汇、外汇期货套期保值、外汇期权交易、外汇互换合约等金融工

具对冲汇率风险，但此方式将增加财务管理成本，使用不当可能造成额外损失。

案例分析

背景情况

C项目（下称“项目”）位于拉美某国，是由当地政府（下称“业主”）发包的大型基础设施

建设项目。2012年，我国某承包商（下称“中国公司”）与当地公司联营体（下称“联营体”）

通过国际公开竞标方式获得项目承包权。2013年，联营体与业主签署商务合同，合同工期66

个月，合同金额超过50亿美元。项目建设资金的85%由我国金融机构提供融资，15%由业主

自筹。其中，部分工程款以美元支付，其余工程款以当地币支付。2015年，项目正式开工。

汇率风险情况

本项目的汇率风险体现在当地币兑美元、美元兑人民币两个方面。

（1）当地币兑美元的汇率风险。自2013年美联储量化宽松政策开始退出后，美元流动性

收紧，当地币兑美元汇率随之大跌，仅2013年一年当地币即贬值超过30%。相对于2012年的

投标价，若未采取有效应对措施，项目未开工，中国公司就可能面临巨大的汇率损失。