光模块行业深度研究.pdfVIP

对应国内标的

中际（300308.SZ）苏州旭创深耕数通市场，背靠谷歌、亚马逊等web2.0大客户，率先实

现业内100G产品全线批量，预计苏州旭创2017-2019年全年备考业绩分别为4.59亿元，6.95亿

元，8.61亿元，中际17-19年合并净利润为2.30亿、6.95亿、8.62亿元；17-18年P/E82x和27x。

光迅科技（002281.SZ）收购法国Almae，布局高速光模块研发生产线，25/100G主流数通光模

块批量，我们看好未来研发落地，有望实现进口替代逻辑，预计17-19年净利润3.75亿、

4.79亿、6.26亿元，17-18年P/E36x和28x；

天孚通信（300394.SZ）为下游光模块厂商提供一站式光器件采购，OSA产品线预计年底升级到

25G，我们看好其产能持续爬坡，进一步扩张海外优质客户，预计17-19年净利润1.41亿、1.76亿、

2.10亿元，17-18P/E30x和24x；

博创科技（300548.SZ）无源向有源器件切入已显成效，未来承接告诉TOSA/ROSA及模块封装可

期，预计17-19年净利润1.03亿、1.45亿、1.98亿元，17-18年P/E48x和34x；

新易盛（300502.SZ）100G光模块封装批量，人工成本占据优势，抓住数通市场爆发时间窗口

的红利，增厚公司营收业绩，预计17-19年净利润1.39亿、1.77亿、2.16亿元，17-18年P/E39x和

30.6x。

资料：天风

Part01数通or电信市场？

Part02数通市场：云计算如火如荼，升级迭代脚步飞快

Part03电信市场：骨干城域网建设回暖，5G时代即将开启

Part04总结及展望

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数通电信市场？

数通or电信市场？

八月份，海外光模块厂商发布2017年度2季度财报（4月~6月）

公司分成两组，一组是专注数通市场（数通产品占收入比50%或以上）的Oclaro、AppliedOptoelectronics，

Finisar（财年Q1对应2-4月份的财报情况）；另一组是专注于电信市场的Acacia、NeoPhotonics、Lumentum。

数通市场中，15年初至17年初AAOI是原来的3倍，电信市场中，各厂商从15年初到16年底营收稳步

OCLR的营收翻番，但两者本身体量较小；体量较大的增长，NPTN稍显疲软，LITE和ACIA收入强劲，

FNSR则增长了近19%。两ACIA增长75%，LITE33.4%，NPTN

数通市场中，2015到2016年上半年40G光模块是营收的主35.1%。

要驱动力。16年下半年至今，数通市场向100G模块转电信市场中，17年上半年呈现明显的下滑，

换，40G销量有所回落，AAOI预计第三季度会受到影NPTN上半年下滑33.5%，ACIA下滑44.6%，LITE

响。而OCLR和FNSR由于50%的产品线仍然在电信市