腾讯控股(0700.HK)深度二：运营焕新游戏，成熟期海外游戏大厂估值稳定.pptxVIP

研究背景：海外游戏占比逐步提升，24H1加速增长;核心结论：运营焕新游戏，成熟期海外游戏大厂估值稳定;投资建议：腾讯游戏整韧性强，通过运营寻求改变;腾讯海外游戏概述以及海外游戏市场概览;1.1腾讯游戏组织架构：单位独立作战，研发工作室跟发行部门形成制衡;请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容;1.2为何依赖子公司+合作开发游戏?海外游戏具有很强本土化特征;1.2海外游戏制作/创新：欧美日韩游戏市场相对成熟，工业化程度强;1.2海外游戏发行：依靠本土化运营;1.2海外游戏商业化设计：成熟市场关注品质，喜欢主机/PC游戏;1.3腾讯优势：海外游戏商业化设计逐步接受GaaS概念;1.3腾讯优势：海外游戏商业化设计逐步接受GaaS概念;腾讯海外游戏概述以及海外游戏市场概览;2.1Supercell：腾讯海外游戏重要组成部分，长青精品游戏创新者;2.1Supercell：2021年开始思考扩大团队，22年开始扩张运营人员;;2.1《荒野乱斗》：22年底开始寻求运营改变，23Q1收入达到历史最低点;2.1《荒野乱斗》：流水的回升得益于简化提频日常活动，推出新赛季卡系统;2.1《荒野乱斗》：GaaS让游戏持续好玩是前提，需要承担流水下滑的风险;2.2Riot公司：拥有《英雄联盟》《Valorant》两大爆款;2.2Riot组织调整：裁撤人员，聚焦核心游戏;2.2Riot组织调整：重整电竞部门，通过赛事帮助游戏长期运营;腾讯海外游戏概述以及海外游戏市场概览;3.1启示1：通过运营寻求改变，腾讯游戏积极调整;;3.2启示2：创新方面，增加团队透明度，尽早与玩家沟通;3.2启示2：创新方面，腾讯游戏推出春笋计划，增加对新机会的研发投入;3.3启示3：腾讯国内商业化/运营经验可以赋能海外游戏;3.3启示3：腾讯海外游戏IP储备丰富，海外投资公司游戏经验积累足;腾讯海外游戏概述以及海外游戏市场概览;游戏龙头估值：海外游戏公司估值平均高于国内游戏公司;请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容;海外游戏龙头估值：长青的游戏IP、领先的研发能力构建竞争优势;艺电公司（EA）-多品类游戏矩阵+全球化市场扩张缔造稳定估值;;动视暴雪-射击FPS、MOBA、MMORPG游戏霸主，手握魔兽、使命、糖果传奇三大IP;动视暴雪-收入增速是游戏周期的重要表征，估值是市场对公司新产品周期信心的反馈;腾讯海外游戏概述以及海外游戏市场概览;腾讯游戏pipeline：重点关注《三角洲行动》《王者荣耀世界》等;;核心结论：运营焕新游戏，成熟期海外游戏大厂估值稳定;投资建议：腾讯游戏整韧性强，通过运营寻求改变;盈利预测;请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容