-通信行业24年四季度风险偏好抬升，把握结构性机会.pptx

;SECTION;;;;;SECTION;截至2024H1，公募基金配置通信比例为4.02%，相较于2024Q1比例3.11%有明显增加，增配趋势明显。

自2022Q1起，公募基金在通信板块中持股市值呈现提升态势，2024Q2达到峰值970.93亿元。;涨幅居前：回顾24年全年，通信板块涨幅位居第5位，总体涨幅走势高于沪深300。

处于低估值区间：通信行业PE-TTM仍处于低位，截至24年10月9日值为21.91。;以牛市起点为基准100点，观察2007年、2015年两轮牛市中通信指数与上证指数走势差别。

可以观察出来，两轮牛市通信指数涨幅均高于上证指数，且最高点位于上证指数触顶之后。我们认为通信作为周期性行业

，业绩弹性较大，同时具有高科技行业属性，相较于传统行业估值上限较高，因此整体表现好于大盘，建议关注通信板块超额收益机会。;SECTION;AI贡献度逐步扩容，AI服务器市场空间打开。继19-22年资本开支攀升及23年暂时回调后，24年北美各大云厂商给出反弹指引，Meta、微软、谷歌开支继续扩大。

光模块需求度显著，产品升级逻辑明确。数通光模块承载光电转换重任，而数智中心建设热潮提升了对高速数通光模块的需求；据英伟达产品规划显示，1.6T光模块Q4开启批量出货，25Q1正式上量。

建议关注：中际旭创、新易盛、天孚通信（光模块）、源杰科技、长光华芯、光迅科技（光芯片）等。;聚焦卫星互联网，行业向三化持续迈进。自07年国家发布《关于促进卫星应用产业发展的若干意见》以来，政策风向助力卫星互联网向着商业化、系统集成化、产业互联化三大方向发展。

国产航天追赶加速，新规划铸就新驱动。火箭发射方面，24年1-6月我国共完成27次发射任务，预计全年发射次数100次

。卫星制造方面，除国网/G60外，鸿擎科技于5月24日向ITU提交Honghu-3预发信息，拟建立由1万颗卫星组成的星座。

建议关注：卫星侧：盟升电子、信维通信、中国卫通、通宇通讯等；火箭侧：斯瑞新材、中天火箭、高华科技等。;;上半年数据彰显增收增利稳定性。2024年H1三大运营商营收、归母净利润同比涨幅分别落于2.8%~3.0%、5.0%~11.0%区间内，销售、管理费用率下行明确，净利率水平同步改善。

资本开支结构优化，重点聚焦新兴产业。中国移???方面，预计24年5G资本开支下降21.6%，算力开支计划攀升21.5%；中国电信方面，计划总开支额下降2.9%，重点聚焦云、算力领域投资等战略新业务；中国联通方面，网络投资拐点显现，重点投资算网数智业务。;无线技术加速推进，6G时代或将来临。3GPP公布的6G标准化时间表指出，6G工作于24年在Release19期间开始，第一个6G规范成型于28年底（Release21），第一批6G商业系统有望于2030年投入市场。

6G应用前景广阔，商业落地大有可为。6G可实现通信与感知计算的深度耦合，与卫星、无人飞行器等空间网络相互融合

；6G超高速率及超低延迟将带来沉浸式的VR/AR体验、无人驾驶的实时远程控制、物联网（IOT）集成等高效应用场景。

建议关注（通信设备基站硬件）：中兴通讯、星网锐捷、大唐电信、武汉凡谷、大富科技等。;SECTION;