交运行业2024Q3业绩前瞻：外需景气客运韧性，国内货运盈利承压.docxVIP

目录

航空：景气承压、成本改善，盈利下滑显著 4

机场：国际修复率超九成，收入确定性改善 4

快递快运：C端景气B端承压，龙头盈利稳健 5

物流：供应链业绩承压，跨境景气高增 6

海运：集运延续高景气，油运同比改善环比承压 6

港口：持续受益外需和集运高景气 8

高速公路：流量持续承压，盈利延续下滑 8

铁路：客运增速放缓，货运加速下滑 9

附录：长江交运核心池标的2024Q3盈利预测 10

风险提示 11

图表目录

表1：航空行业2024Q3营数据及业绩预测表 4

表2：机场行业2024Q3运营数据及业绩预测表 5

表3：快递行业2024Q3量价、利润预测表 5

表4：海运行业2024Q3经营情况及业绩预判 7

表5：港口行业2024Q3经营情况及业绩预判 8

表6：高速公路行业2024Q3经营及业绩预判 9

表7：铁路行业2024Q3经营及业绩预判 9

表8：交运行业重点标的2024Q3预测表 10

请阅读最后评级说明和重要声明 3/13

航空：景气承压、成本改善，盈利下滑显著

2024年三季度，国内票价同比回落明显，高基数效应下，暑运景气同比承压，国际航班恢复比例进一步提升，油价小幅下降，人民币显著升值，航空市场整体呈现需求承压、成本压力缓解、汇兑贡献收益、盈利显著下滑的特征；预计2024Q3华夏航空业绩同比显著增长，其他航司业绩同比大幅下滑。

收益端，分国内国际来看：1）国内市场，运量维持高位但运价相对承压，盈利下滑显著。2024年三季度，国内运量进一步释放，同比显著高增，但高基数效应下，暑运景气同比承压，使得国内运价同比回落明显，盈利显著下滑。根据CADAS数据，2024Q3国内航班量同比23Q3增加1.6%，国内客运量同比23Q3增加8%，国内平均含油票价为850元，同比2023Q3下降14.3%；2）国际市场，周边市场运量维持高位，欧洲加班显著。2024年以来国际航班量高位持续爬升，Q3恢复比例达到91%，客运量恢复比例达到93%，国际客座率为79%，相较2019年同期+0.7pcts。周边市场旅游火热、远程航线运量持续爬升，贡献盈利支撑。

成本费用端，三季度汇兑贡献正收益，航油价格同比小幅回落，成本压力缓解。油价方面，Q3以来布伦特油价持续回落，Q3航油均价同比下降3.6%；汇率方面，Q3人民币显著升值，人民币相较美元环比上升1.7%，贡献汇兑收益。

表1：航空行业2024Q3营数据及业绩预测表

航空公司

ASK同比变动

RPK同比变动

客座率同比变动（pct）

收入增速

成本费用变动

业绩增速

中国国航

10%

16%

4.0%

中国东航

10%

16%

4.0%

华夏航空同比显

航油价格：预计同比-

除华夏航空23Q3基

南方航空

10%

14%

3.0%

著增加；其他航

3.6%

数低，同比大幅增加

吉祥航空

6%

7%

0.7%

司同比2023Q3

美元兑人民币中间价：

外，其他航司预计均

春秋航空

8%

8%

0.1%

小幅下降

环比-1.7%

同比大幅下滑

华夏航空

36%

39%

1.9%

资料来源：，（注：2024Q3经营数据为预测值，汇率截止9月30日）

机场：国际修复率超九成，收入确定性改善

2024年三季度，获益于暑运季节性旺季，国内机场运量进一步释放，国际航班高位爬坡，收入逐步改善，收益持续修复。考虑不同机场海内外航线结构差异明显，且区位特征存在显著不同，我们对2024年三季度重点公司的收入和盈利增速预判如下：

收益端，2024年三季度，获益于暑运季节性旺季，国内机场运量进一步释放，国内航班量同比23Q3增加1.6%；国际航线恢复比例超过90%，利好免税业务改善。截止9月30日，1）国内航班：首都/浦东/虹桥/深圳/白云恢复至2019年同期76%/120%/101%/120%/111%；2）国际航班：首都/浦东/虹桥/深圳/白云恢复至2019年同期62%/93%/102%/93%/85%，预计上机和白云业绩获益于内需运量增长以及国际持续爬坡，盈利有望环比改善。

展望后市，国际市场确定性改善，收入有望持续爬坡：2024年以来国际航班量高位持续爬升，Q3恢复比例达到91%，客运量恢复比例达到93%，国际客座率为79%，相较2019年同期+0.7pcts。周边市场旅游火热、远程航线运量持续爬升，贡献盈利支撑。

表2：机场行业2024Q3运营数据及业绩预测表

公司

季度

起降（万）

旅客吞吐（万人）

收入增速

净利润增速

2024Q3