增量财政规模将如何影响后续流动性.docxVIP

正文目录

当前情况与未来关注 3

货币市场利率跟踪 4

公开市场操作跟踪 6

政府债跟踪 7

政府债发行 7

政府债缴款 9

同业存单跟踪 10

同业存单一级市场 10

同业存单二级市场 12

超储率跟踪 13

风险提示 14

图表目录

图表1：10月14日-18日资金面影响因素（单位：亿元） 4

图表2：主要资金利率周度跟踪（左轴单位：bp，右轴单位：%） 4

图表3：主要资金利率日度跟踪（单位：%） 5

图表4：票据利率跟踪（单位：%） 5

图表5：短端期限利差水平（单位：bp） 6

图表6：公开市场操作日度明细 6

图表7：公开市场操作周度跟踪（单位：亿元） 7

图表8：公开市场操作余额跟踪（单位：亿元） 7

图表9：政府债净融资跟踪（单位：亿元） 8

图表10：国债累计净融资速度（单位：亿元） 8

图表11：地方债债累计净融资速度（单位：亿元） 8

图表12：新增地方债发行情况跟踪（单位：亿元） 9

图表13：政府债净缴款跟踪（单位：亿元） 10

图表14：同业存单净融资（单位：亿元） 11

图表15：同业存单发行分银行类型（单位：亿元） 11

图表16：同业存单发行分期限类型（单位：亿元） 11

图表17：未来同业存单到期规模（单位：亿元） 11

图表18：同业存单发行成功率-分银行类型 11

图表19：同业存单发行成功率-分期限类型 11

图表20：同业存单加权平均发行利率-分银行类型 12

图表21：同业存单加权平均发行利率-分期限类型 12

图表22：同业存单加权平均发行利率周度变化（左轴单位：%，右轴单位：bp） 12

图表23：各期限同业存单到期收益率周度变化（单位：%） 13

图表24：中债AAA同业存单到期收益率（单位：%） 13

图表25：超储率主要影响因素周度跟踪及计算（单位：亿元） 14

图表26：月度超储率跟踪（单位：%） 14

1当前情况与未来关注

10月8日-10月12日央行大幅净回笼流动性，资金面先紧后松。10月8日

-9日资金价格大幅上行，DR007从9月30日的1.56上行至10月9日的1.82，

R007从9月30日的1.83上行至10月9日的2.46，R007与DR007利差走阔至64bp，显示出明显的流动性分层现象，主要因为广义基金在本轮调整中出现了较大的赎回压力。但10月10日开始负反馈企稳，资金价格下行，截至10月12日，DR007向下偏离政策利率5bp为1.45，R007向上偏离政策利率3bp至1.53，流动性分层现象基本消失。

10月12日财政部新闻发布会对一揽子增量财政政策的介绍较为积极，但具

体规模需要等到10月底11月初人大后公布，总体来看10月资金面压力不大，除负反馈风险外资金价格将维持在政策利率附近窄幅波动。10月10日资金面转松后，存单利率开始下行，当前1Y存单在1.94，与1YMLF利差在-6bp左右,处于历史较高水平，在不继续出现负反馈的情况下，存单利率仍有进一步下行的空间。

预计11月、12月政府债供给将放量，若规模超过2万亿元则2024年Q4政府债净融资规模将超过2023年同期水平，可能会造成一定的供给冲击。但10月

9日中国人民银行与财政部联合工作组召开的首次正式会议充分肯定了前期双方在央行国债买卖方面的紧密合作，预计后续增量财政政策规模落地后央行将配合财政发债，一方面考虑发债成本需要央行提供低利率配合，需要保持广义流动性宽松，利率不会出现大幅回调；另一方面，目前存单利率偏高，银行提价发行意愿降低，近期发行量不高且久期明显缩短，若后续继续出现负反馈，则银行资金或难以持续买债，在这种情况下央行可以买入部分国债，在一定程度上解决债券供需问题，当然也会间接投放基础货币。此外，央行在9月24日提到年内将视市场流动性情况进一步降准，综合来看，预计资金面的紧张程度不如2023年Q4。

10月14日-10月18日需要关注的影响资金面因素如下：

央行公开市场操作：逆回购到期3469亿元、国库现金定存到期1600亿元、MLF到期7890亿元。

政府债：国债净缴款466.6亿元，地方债净缴款103.1亿元，合计净

缴款569.7亿元。

同业存单到期5025亿元，到期量高于10月8日-10月12日，到期续发压力有所加大。

图表1：10月14日-18日资金面影响因素（单位：亿元）

来源：iFinD，

2货币市场利率跟踪

1