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证券研究报告
行业研究|行业专题研究|电力
探寻电价系列：电改进程加速，关注煤
电转向综合收益
2024年10月27日
请务必阅读报告末页的重要声明glzqdatemark1
证券研究报告
|报告要点
煤电收益可分为三部分即电量收入、容量收入、辅助服务收入，其中电量收入回收燃料成本，
容量收入回收折旧等固定成本，辅助服务收入体现煤电调节价值。随着长协煤政策推行，煤价
或将平稳，电量收入接近稳定，容量部分回收比例逐步提升，容量电价收入有望提升，辅助服
务价值有望提升，同时费用有望向下游传导。建议关注华能国际、宝新能源、皖能电力、浙能
电力等。
|分析师及联系人
贺朝晖
SAC：S0590521100002
请务必阅读报告末页的重要声明1/17
行业研究|行业专题研究
2024年10月27日
glzqdatemark2
电力
探寻电价系列：电改进程加速，关注煤电转
向综合收益
➢复盘煤价：伴随电改逐步市场化
投资建议：强于大市（维持）“1439”号文提出燃煤发电电量原则上全部进入电力市场，煤电上网电价步入市
上次建议：强于大市场化交易阶段，煤电机组收益步入综合收益阶段。煤电联动机制存在明显错位，自
2005年5月至2017年7月，燃煤标杆上网电价共经历12次调整，其中只有8次
相对大盘走势实行了纯粹的煤电联动调节机制，整体来看，电价变动还是依靠政府定价，存在价
电力沪深300格调整不及时、不到位问题。
30%➢全面实行市场化交易：中长期为压舱石，现货为风向标
当前煤电上网均为市场化电量，依据交易期限可以分为中长期市场和现货市场，
17%
中长期方面，江苏2024年年度双边交易电价略有下降至0.453元/kWh，相对基准
3%价上浮15.82%，现货市场方面，2024Q1/2024Q2/2024Q3，广东现货市场电价同比
分别降低0.027/0.139/0.039元/kWh。山东现货市场电价同比分别降低
-10%0.110/0.071/0.020元/kWh。2024年中长期及现货市场电价有所降低，一方面2024
2023/102024/22024/62024/10
年执行电价容量电价政策，另一方面或与煤价成本降低，煤企报价有关。
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