建材行业3Q2024业绩前瞻：景气底部业绩承压，政策传导复苏在即.docxVIP

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消费建材：Q3业绩或有承压，展望后市静待花开 3

收入：需求下行，零售预计稳于工程 3

利润：竞争激烈及摊薄影响业绩，整体或有承压 3

展望：政策放松下，消费建材反弹持续 3

周期：需求预期好转，行业景气或底部上行 4

水泥：供给收缩，需求预期改善，行业景气或底部回升 4

玻璃：竣工下滑，量价承压，静待行业复苏 6

玻纤：经济底部存复苏预期，行业或景气回归 7

建材企业业绩前瞻 9

风险提示 9

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图1.季度水泥产量承压下滑 5

图2.下游需求疲软，三季度水泥库容比高位运行 5

图3.三季度全国水泥价格区间震荡（元/吨） 5

图4.水泥煤炭价格差筑底回升（元/吨） 5

图5.三季度玻璃库存上升(万重箱) 6

图6.三季度玻璃产量稳中略降(万重箱) 6

图7.三季度玻璃价格缓慢下降（元/重箱） 7

图8.三季度玻璃盈利略有上升（元/吨） 7

图9.三季度玻纤产能维持高位 7

图10.玻纤三季度库存持续上升 7

图11.Q3无碱玻纤纱价格承压下滑（元/吨） 8

图12.Q3电子纱价格继续下行（元/吨） 8

表1.建材企业业绩前瞻 9

消费建材：Q3业绩或有承压，展望后市静待花开

收入：需求下行，零售预计稳于工程

消费建材收入与地产销售及开竣工情况密切相关。据国家统计局数据，1-8月我国商品房累计销售面积为6.06亿方，累计同比下降18.0%，降幅较1-7月收窄0.6pct。单7/8月销售面积分别同比-15.4%/-12.6%，环比-44.7%/+3.5%。7-8月商品房销售回落，一方面因季节性原因，年中冲刺季刚过，房企推盘积极性稳步下降，另一方面系高温天气、核心一二线城市政策利好效应递减。据中指研究院，9月重点城市新房销售面积环降12%、同降33%。二手房继续延续“以价换量”，Q3重点30城二手住宅成交套数同增约16%，但价格持续下调。

从开竣工来看，1-8月累计新开工面积为4.95亿方同降22.5%；累计竣工面积3.34亿方同降23.6%。单7/8月新开工面积分别同比-19.7%/-16.7%，竣工面积分别同比-21.8%/-36.6%。房企投资开发积极性有所回落，主要系房企新开工积极性不高，对开竣工表现有一定影响。

综合而言，Q3地产市场活跃度有所回落，新房市场仍面临较大调整压力，二手房回暖好于新房。因此传导至下游消费建材端，需求承压的基础上，各建材企业收入均受到不同程度的影响。其中，零售端由于存在二手房需求支撑，预计收入增速稳于工程端。

利润：竞争激烈及摊薄影响业绩，整体或有承压

消费建材利润与产品售价、原材料价格、费用支出情况相关。1）价格：需求下行导致市场竞争加剧，预计产品价格向下调整压力较大。其中，零售端价格与工程端相比预计较稳健，主要系零售端存在品牌溢价，而工程端竞争压力更大。2）成本：Q3，防水原材料沥青价格同降6.3%；管材原材料PVC/PPR/PE价格分别同比

-8.8%/+4.1%/-3.7%；石膏板原材料国废价格同降1.6%；涂料原材料钛白粉价格同降3.7%。Q3各产品原材料价格多数有所下降，对公司毛利产生积极影响，但市场竞争下预计价格降幅大于成本降幅。3）费用：三季度属于淡季，因此费用支出或环比略降，但由于收入受需求影响而下行，费用摊薄效应预计减弱。综合而言，Q3消费建材利润或受到市场竞争以及费用摊薄影响，大部分企业业绩预计有所承压。另一方面，部分企业或由于产品结构优化、品牌效应下盈利能力维持、并表等因素，业绩维持稳健或实现增长。

展望：政策放松下，消费建材反弹持续

展望四季度，预计政策放开下市场预期改善，建材需求有望迎来边际改善。国庆期间政策成效渐显，二手成交回暖幅度好于新房。根据中指研究院数据，国庆假期期间（10.1-10.7）25城新房日均成交面积较去年假期（9.29-10.6）下降约27%，考虑到去年假期9月29-30日冲刺阶段，部分城市网签量较高，若剔除这两天影响，今年假期25城新房日均成交面积较去年假期（10.1-10.6）增长约23%。其中一线城市最为显著，各项目到访和认购量明显提升。十一期间整体二手房成交回暖幅度显著好于新房，据CRIC监测数据，十一假期10个重点城市二手住宅成交面积为114.41万平方米，同增161%，较五一假期涨幅也达到54%。其中，北上深、合肥、苏州等同比均实现倍增，短期内新政利好刺激二手房供需活跃度提升，广州、深圳等城市近期二手房价均有止跌回稳迹象。建材需求有望迎来边际改善，且二手房成交带来的零售端需求改善或较工程端显著。

中长