医药行业四季度政策展望：创新支持不变，集采暨定扩面.docxVIP

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2024-10-30 发布于北京
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医药行业四季度政策展望：创新支持不变，集采暨定扩面.docx

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推荐创新和改善主线 3

创新药国谈：政策支持方向不变 3

谈判规则整体延续，创新药有望持续获得政策倾斜 3

重磅品种涌现，多个细分赛道的格局变化值得关注 5

化药集采：规则成熟，预期稳定 8

中药集采：即将进入加速扩面阶段 11

中成药集采品种范围或加速扩面 11

配方颗粒：短期新一轮集采可能性较小 13

中药饮片：山东省牵头饮片集采有望Q4推进，预计整体影响较小145. 医用耗材进入执行+持续扩面阶段 14

IVD：2024年新一轮集采继续推进 15

高值耗材集采常态化开展，仍需关注对特定品类的影响 16

医疗设备：设备更新缓慢推进，2024Q4部分项目有望落地 18

风险提示 22

推荐创新和改善主线

政策收紧预期已在Q3形成，Q4预期相对稳定，推荐创新和改善主线：

①创新与商业化并重，重点关注产品差异化优势显著、创新属性较高的细分龙头。Biotech：百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、和黄医药、诺诚健华、康诺亚；制药公司：恒瑞医药、恩华药业、华东医药、奥赛康等。

②2024Q4-2025H1订单和增速有望复苏：迈瑞医疗、新产业；业绩预期稳定：惠泰医疗、艾德生物。

股票代码公司名称每股收益（元）业绩增速

股票代码

公司名称

每股收益（元）

业绩增速

市盈率

投资评级

2023A 2024E 2025E

2023A

2024E

2025E

2024E 2025E

688235.SH

百济神州

-4.62

-2.27

0.75

增持

1801.HK

信达生物

-0.66

-0.38

0.27

增持

9926.HK

康方生物

2.42

-0.48

0.57

增持

6990.HK

科伦博泰生物

-2.84

-1.85

-2.89

增持

0013.HK

和黄医药

0.82

0.30

0.75

-63%

153%

70%

增持

9969.HK

诺诚健华

-0.36

-0.34

-0.28

增持

2162.HK

康诺亚

-1.28

-3.05

-3.29

增持

600276.SH

恒瑞医药

0.67

0.90

1.08

10%

34%

20%

增持

002262.SZ

恩华药业

1.03

1.21

1.46

15%

18%

20%

增持

000963.SZ

华东医药

1.62

1.93

2.25

14%

20%

16%

增持

002755.SZ

奥赛康

-0.16

0.12

0.22

16%

106

增持

300760.SZ

迈瑞医疗

9.55

11.49

13.89

21%

20%

21%

增持

300832.SZ

新产业

2.69

3.49

4.55

25%

28%

30%

增持

688617.SH

惠泰医疗

5.49

7.13

9.75

49%

30%

37%

增持

300685.SZ

艾德生物

0.66

0.73

0.95

-1%

11%

31%

增持

数据来源：，。数据截至：2024年10月13日，港股汇率0.91，美元汇率取7.07。

创新药国谈：政策支持方向不变

谈判规则整体延续，创新药有望持续获得政策倾斜

国家医保谈判规则趋于稳定，结果预计Q4出炉。2024年国家医保药品目录调整工作于7月1日启动。随着国谈进入第六年、体系趋于成熟，整体

谈判规则延续2023年，细则部分有所完善，如竞价规则部分新增内容：“竞价药品支付标准有效期到期后，经专家评审同意，原则上纳入常规目录乙类。国家新的支付标准制定规则出台前，可暂执行现行支付标准”。历经6年实践后，国谈体系已基本定型，包括企业申报、形式审查、专家评审、谈判竞价、结果公布五个阶段；9月14日，国家医保局官网公布评审工作已结束；后续9-11月进入谈判/竞价阶段，预计于今年11月份完成谈判并公布结果。

近年来医保谈判环境趋于温和，创新药有望持续获得政策倾斜。2019-2023年，医保谈判成功率呈持续上升趋势（从59%到85%），降价幅度则整体稳定在50-60%左右。2023年国谈中，创新药获得的政策倾斜尤为明显：（1）

在评审环节：坚持支持创新药优先纳入目录，组织专家对药品创新程度、临床获益进行分级评价，使药品的创新优势转化为准入优势；（2）针对续约品种：对于触发简易续约降价机制的创新药，允许企业申请重新谈判，重新谈

判确定的降幅可小于简易续约的降幅，从而使临床使用量较大的创新药能够以相对较小的