抛开台风影响，外需仍在观望.docxVIP

一、大幅回落的出口系短期扰动

今年4月份以来，出口的增速一直较高（图3），但9月出口增速可谓大幅不及市场预期。此次9月出口缘何大

幅下滑，后续趋势如何？9月出口大幅回落多系短期扰动，我们认为后续出口或将再次上升。

9月出口明显回落，并在出口区域和出口商品上形成两个明显的差异。

第一个差异是劳密产品和机电产品在出口回落程度上的参差。从出口产品来看，9月份出口增速从8.7大幅回落至2.4，多数出口产品贡献均有回落（表1）。而在出口回落近6.3个百分点中，仅两成来自劳动密集型产品，七成来自机电商品（图1）。从贡献回落程度上看，机电商品的出口受阻情况远比劳动密集型产品更加严重。

第二个差异是对俄罗斯出口上涨，与对其余国家出口回落形成对比。从区域来看，除俄罗斯外，其余重点国家对出口的贡献均有回落。我国大部分的进出口货运量由海运承担，9月台风来临对长三角和珠三角的港口工作运行或有阻碍，其对出口的增长有影响。今年1-8月，中俄之间的铁路运输同比增长8.7?，结合地理位置来看，9月俄罗斯能上涨或部分源自中俄铁路运输的补充。

图1：9月出口七成拖累来自机电商品

分点机电商品出口贡献七大劳动密集型商品出口贡献

分点

机电商品出口贡献

七大劳动密集型商品出口贡献其他商品出口贡献

8

7

6

5

4

3

2

1

0

-1

-2

资料来源:ifind，

表1：9月多数重点商品出口同比增速回落

出口重点商品

9月同比

8月同比

同比增速差值

当月金额占比

单位

%

%

pct

%

机电产品

3.0

12.4

-9.4

60.7

高新技术产品

-1.1

9.6

-10.7

26.5

服装及衣着附件

-7.0

-2.0

-5.0

4.5

纺织纱线织物及其制品

-3.4

5.0

-8.4

3.7

鞋靴

-14.1

-4.9

-9.2

1.1

家具及其零件

-12.3

-4.0

-8.3

1.5

塑料制品

-8.5

3.1

-11.6

2.6

玩具

-8.0

-8.0

0.0

1.3

箱包及类似容器

-15.8

-9.3

-6.5

0.8

钢材

11.3

7.0

4.3

2.4

农产品

-0.2

3.6

-3.8

2.7

成品油

-18.7

-20.5

1.8

1.2

未锻轧铝及铝材

20.1

24.2

-4.1

0.6

陶瓷产品

-29.5

-25.3

-4.2

0.5

肥料

-13.4

31.7

-45.1

0.3

稀土

-42.4

-36.9

-5.5

0.01

中药材及中式成药

-11.7

-6.5

-5.2

0.03

资料来源:，ifind，

注：蓝色为正，红色为负，8月为海关公布增速，9月为当月值计算增速

图2：除俄罗斯外，其他国家贡献度都在回落

pct 差值 2024-08 2024-09

3

2

1

0

-1

-2

欧 美 东

盟 国 盟

日 中 韩 中本 国 国 国香 台

港 湾

澳俄印英加新大罗度国拿西利斯 大兰亚

资料来源:ifind，

二、台风扰动的是出口节奏而非需求

去年9月和11月都是出口基数相对较高的月份，受此影响，对应月份的出口增速会出现一定程度的走缓，但基数并不至于使得9月出口回落如此之多。9月的回落可能有外需和台风的短期扰动，我们认为台风扰动或大于外需。

一是相比韩越出口的表现，我国出口回落更多，难与外需这一普适性因素契合。9月，韩国、越南出口增速均下行。其中，韩国出口同比7.6，前值11.0；越南出口同比10.7，前值14.5。相比于韩越两国相对平缓的回

落，我国9月的对外出口增速回落更多，我们认为从外需的角度并不能完全解释此次出口大幅不及预期，这与出口受短期扰动的逻辑契合。

二是美国港口进口吞吐里也与外需明显回落不符。不仅如此，从海外港口情况来看，美国9月港口的进口吞吐量并没有明显的回落，也说明外需不是出口超预期回落的主导。

既然出口的回落系受到台风的短期扰动，就意味着外需的交付需求并未消失，而是交付时间发生了延迟。原本于

9月体现的出口或大部分落在10月，基于此，后续出口或将再次回升。

%出口总值(美元计价):

%

出口总值(美元计价):当月同比

越南:商品出口额:当月同比韩国:出口金额:当月同比

50

40

30

20

10

0

-10

-20

资料来源:ifind，

图4：9月美国港口的进口吞吐量并未明显下挫

万标准箱 美国:洛杉矶港:集装箱吞吐量:进口 %

14 美国:洛杉矶港:集装箱吞吐量:进口:同比

12

10

8

6

4

2

0

50

40

30

20

10

0

-10

-20

资料来源:，i