五粮液浓香龙头厚积薄发，产品矩阵焕新放量.docxVIP

内容目录

砥砺前行数十载，二次创业新征程 4

浓香龙头几经沉浮，二次创业激活势能 4

主品牌量价齐升，系列酒结构优化 4

直销模式多元发展，数字化加码渠道管理 7

深化营销区域改革，东中西部持续扩张 10

盈利水平具备提升空间，现金流动彰显稳定性 13

高端白酒持续扩容，消费升级趋势延续 14

控量挺价推升普五价值，多层次放量支撑业绩稳定性 16

茅台提价打开价格空间，普五夯实千元霸主地位 16

多元产品矩阵成形，1618低度逐步放量 18

代际系列：1618定位宴席高速成长，低度五粮液迎合新兴趋势 18

经典五粮液：年份系列全系亮相，瞄准超高端市场 21

文化酒：打入文创细分市场，完善和美价值体系 22

系列酒：大众价位带性价比凸显，五粮春持续高速成长 23

注重终端营销动销，持续强化C端建设 23

投资建议及盈利预测 25

风险提示 28

图表目录

图1：五粮液历史复盘及业绩表现图 4

图2：2017-2024H1公司酒类毛利率 6

图3：2017-2024H1公司酒类销量（吨）及吨价（万元/吨） 6

图4：五粮液主品牌和系列酒营收（亿元）及同比增速 6

图5：五粮液主品牌和系列酒收入占比 6

图6：五粮液主品牌和系列酒毛利率 6

图7：五粮液主品牌和系列酒销量及吨价 6

图8：五粮液直销占比迅速提升 7

图9：五粮液专卖店持续升级拓展 8

图10：五粮液新零售公司“垂直生态赋能平台” 9

图11：五粮液控盘分利模式 9

图12：五粮液营销组织变革过程 10

图13：五粮液各区域营收（亿元）及同比增速 10

图14：五粮液各区域毛利率变化（单位：） 10

图15：五粮液各区域经销商数量 11

图16：五粮液各区域经销商平均规模（万元/家） 11

图17：2023年河南TOP30酒企中香型类别占比 12

图18：2023年河南TOP30酒企中香型销售数据 12

图19：2014-24H1公司营业收入（亿元）及同比增速 13

图20：2014-24H1公司归母净利（亿元）及同比增速 13

图21：2013-24H1茅五泸销售毛利率（单位：） 13

图22：2013-24H1茅五泸销售净利率（单位：） 13

图23：2013-24H1茅五泸销售费用率（单位：） 14

图24：2013-24H1茅五泸管理费用率（单位：） 14

图25：2014-24H1公司销售收现（亿元）及其占营收比重（） 14

图26：2015-2026E高端白酒市场规模及其比重 15

图27：2020-2024年茅五泸销量及吨价数据 15

图28：高端酒需求取决于宏观经济高净值人群 15

图29：2023年千元价格带单品规模（亿元） 16

图30：宏观经济指标与千元白酒价格同向波动 16

图31：茅五泸提价历史复盘 17

图32：茅五泸出厂价、批价及渠道利润对比 17

图33：2016-2025E低度酒市场规模（亿元）及其同比增速 19

图34：五粮液代际系列定位及竞品 21

图35：年份酒市场格局及五粮液年份系列举措 22

图36：2024年五粮液股东大会定调2024年为“营销执行年” 23

图37：2018-2023年五粮液销售人员及其比重 24

图38：2019-2023年五粮液人均销售人工费用及其比重 24

图39：2015-2023年五粮液现金分红总额（亿元）和现金分红比例 25

图40：五粮液-贵州茅台估值差（PE-TTM） 26

图41：近三年、五年、十年五粮液市盈率分位数（截至2024年9月2日） 26

表1：五粮液品牌矩阵演变过程 5

表2：五粮液产品矩阵（截至2024年7月30日） 5

表3：五粮液市场管控措施 7

表4：五粮液“百亿华东”建设工作部署安排 11

表5：2022年主流浓香品牌在山东销售情况 12

表6：五粮液低度白酒发展历程 19

表7：主要高端低度酒对比图（价格仅供参考） 19

表8：1618和39度五粮液扫码红包和宴席活动 20

表9：2024年五粮液市场营销活动 24

表10：酒企年度现金分红比例(已宣告)及股息率 25

表11：五粮液盈利预测表 27

表12：可比公司估值 28

砥砺前行数十载，二次创业新征程

浓香龙头几经沉浮，二次创业激活势能

1989-2003：扩产提价奠定品牌站位，OEM加速全国扩张。1988年，国家放开白酒价格限制，五粮液顺应趋势多次提价，出厂价依次超过泸州老窖、汾酒和茅台，奠定了其高端名酒的地位。1994