美股ETF投资分析报告：杠杆型ETF投资价值风险分析.pdfVIP

证券研究报告|2024年10月26日

美股ETF投资指南系列之四中性

杠杆型ETF投资价值与风险分析

核心观点行业研究·海外市场专题

杠杆型ETF每日再平衡，呈现出追涨杀跌的特征。杠杆型ETF一般通过期美股

货和互换等金融衍生品来实现标的指数杠杆倍日收益率，再平衡机制保中性·维持

证每日杠杆倍数保持不变。杠杆型ETF在基金净值上涨时通过加杠杆，

净值下跌时通过减杠杆稳定目标倍数，呈现追涨杀跌的特征。

杠杆型ETF放大收益和风险，更适合短期投资。杠杆型ETF受到复利效应

和波动性拖累的影响，长期表现可能偏离标的指数的倍数收益，且持有

时间越长，市场波动性越大，影响越发明显。长期持有杠杆型ETF将会

放大下行风险，导致投资者遭受重大或者全部本金损失。

杠杆型ETF费率较高，侵蚀长期收益表现。由于持有金融衍生品所需的保

证金和利息等成本较高，目前美国市场发行的杠杆型ETF平均费率在1%

左右，高于其他ETF费率接近一半。其中权益类和固收类杠杆型ETF与

传统ETF相比费率差距最大，另类杠杆型ETF费率最高，平均达到1.53%，

较高的费用会导致长期持有杠杆型ETF的收益下降。

杠杆型ETF的最佳杠杆比率普遍为2倍。根据杠杆型ETF的长期年复合增

长率公式，在低杠杆水平下，当杠杆为2倍左右时复合增长率达到最大资料：Wind、国信证券经济研究所整理

值。通过对市场上多只常见指数在不同杠杆率下的历史数据进行长期表相关研究报告

现测算，多数指数的最佳杠杆水平在2至3倍杠杆左右。《美元债双周报（24年第43周）-通胀与零售数据偏强，10年

期美债利率回升至4.1%》——2024-10-21

《美股市场速览-衰退交易持续退坡》——2024-10-20

杠杆型ETF跟踪标的指数的能力较好，跟踪误差较小，主要由互换合约的利《美股市场速览-软着陆概率进一步上升》——2024-10-13

《美股市场基础研究-费城半导体指数深度挖掘》——

率成本和股票持仓差异造成。通过对3倍正向和反向杠杆型ETFTQQQ与2024-10-11

SQQQ的跟踪误差分析，这两只杠杆型ETF的误差平均值分别在0.04%和《科技周期探索之五-2002-2016年：移动互联网的大时代》—

—2024-10-11

0.06%，净值日度收益与其标的指数日收益的回归系数接近3，拟合度超

过99%。跟踪误差主要于杠杆型ETF持有的衍生品与标的现货收益

的差别、互换合约的利率成本以及股票持仓与基准仓位不一致等因素。

美国杠杆型ETF以权益类为主，呈现寡头竞争局面。截至9月末，美国杠

杆型ETF共有319只，规模达1080亿美元，权益型杠杆型ETF有266

只，规模达到921亿美元，占比整体市场的85%。2倍杠杆产品数量最

多，3倍杠杆产品规模最大，多数杠杆型ETF规模在1亿以下。目前美

国杠杆型ETF市场的主要发行人有ProShares、Direxion、BMO等，其

中前两大发行人发行规模达880亿美元，占整体市场规模的82%。

美国机构投资者对杠杆型ETF的配置比例较低，主要用于策略性投资和短期

交易。虽然部分短期交易型机构利用杠杆型ETF来增强收益或进行风险

对冲，但由于其高风险和波动性，这类产品在机构整体资产配置中所占

比例较小，平均市值占比约1.6%。机构投资者通常在对市场有明确观点

或需要迅速应对市场变化的情况下使用杠杆型ETF，而保守型投资者则

通常避免将其纳入投资组合。

风险