石油石化行业深度研究：2025年原油市场展望.docx

行业报告|行业深度研究

证券研究报告

证券研究报告 2024年10月25日

石油石化

2025年原油市场展望行业评级强于大市(维持评级)

2025年原油市场展望行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

2024年原油市场回顾

作者

截止目前2024年Brent原油价格几乎在70-90美金/桶区间波动，油价中枢张樨樨分析师

为80美金。全年基本面数据比较均衡，但库存出现分化，原油库存持续下SAC执业证书编号：S1110517120003

降、成品油库存持续上升、成品油裂解价差低迷。主导油价波动的因素是需zhangxixi@

求预期和地缘扰动。姜美丹分析师

SAC

SAC执业证书编号：S1110524090002

2025年需求展望：中国弱现实有望改善，美国弱预期不断推后jiangmeidan@

中国2024H1柴油及石脑油加工同比下滑，IEA也大幅下修对中国增长预期，行业走势图

但柴油和石脑油面临的是比价替代问题，若油价回落，替代趋势或会放缓。

美国经济数据一度令人担心，但随服务业的边际改善，市场担忧开始变得没石油石化沪深300

那么严重。IEA认为新的需求增长点或在亚太其他国家（非OECD除中国），15%

预计在2030年前每年增加约43万桶/天，超出中国的增长贡献，但考虑其11%

需求体量及经济增长结构，我们认为或很难复制中国过去20年的表现。7%

3%

供给展望：随着OPEC增产落地，页岩油重新成为边际供给

非OPEC+国家常规油（不含美国）产量预计2025年同比+80万桶/天。其-1-

中主要是海上贡献增量持续稳定释放。OPEC+之前实施的220万桶/日“自2023-102024-022024-06

愿减产”计划预计将从2024/12/1开始逐步取消。2025年预计OPEC+（剔资料来源：聚源数据

除俄罗斯）将恢复产量110万桶/天。地缘方面，伊朗的尾部风险仍然存在，

地缘冲突仍然持续扰动市场；此外美国大选的结果对短期的油价或有扰动。相关报告

在2025年供需较为平衡或宽松的格局下或再度扮演市场平衡者角色。1《石油石化-行业深度研究:美国数据

油价展望：给与2025年中枢预测70美金（WTI）/75美金（Brent）2024-10-10

2《石油石化-行业专题研究:涤纶长丝

我们在对2025年油价中枢做预测时，考虑两个因素：价格