家用电器行业市场前景及投资研究报告：以旧换新，阶段性成效显著，政策市场空间.pdfVIP

[Table_Page]行业专题研究|家用电器

2024年10月28日

证券研究报告

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家用电器行业

以旧换新专题：阶段性成效显著，政策、市场均有空间

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核心观点：

⚫9月初政策全面落地，效果超预期。（1）商务部口径：根据中国日报，截至10月15日，已有1013万名消费

者购买八大类家电产品1462.4万台，享受131.7亿元中央补贴，带动销售690.9亿元。（2）国家统计局口径：

9月家电社零总额841亿元，同比+20.5%，增速环比+17.1pct，为2021年4月以来单月最快同比增速，横向

对比社零其他分项增速也显著更快。（3）奥维云网口径：9月家电全渠道零售额同比+28.6%，其中线上+25.1%、

线下+31.3%，1-9月累计同比-0.2%。拆分量价来看，9月全渠道零售量、零售价分别同比+11.7%、+15.1%。

⚫空调改善最明显，7大品类均实现量价齐升。根据奥维云网数据，9月空调、冰箱、洗衣机、彩电、烟灶全渠

道零售额分别同比+46%、+38%、+22%、+38%、+39%。根据经济日报，目前以旧换新政策中一级能效产品

销售额占比超90%，带动各品类销售结构改善，奥维云网口径9月彩电零售均价同比提升近20%，其余品类则

均在中个位数左右。从周度视角来看，10月以来增速不仅没有放缓，且在大促催化下进一步提速。

⚫除中央明确的7类家电产品，其余部分品类也有受益。根据商务部统计资料，大部分省市区均扩充了补贴范围，

扩充品类数量平均在8个以上，扩充的品类主要集中在扫地机、洗地机、净化器、净水器、智能卫浴、部分厨

房小家电等。根据奥维云网数据，上述涉及的部分品类在9月的零售表现亦有一定程度改善。

⚫政策展望：落实质量为核心。复盘上轮政策节奏，可总结为“循序渐进”、“稳步退出”，具体表现为补贴方式会

优化丰富、政策时效会适时调整、补贴退出有预期。本次政策表述为年底截止，其意图或更多出自约束、激励

目的，9月数据已有显著改善，我们认为节奏上或可参考上一轮节能补贴政策。

⚫需求展望：四季度将明显提速，市场长期仍有空间。政策发力期集中在9~12四个月，9月已有亮眼表现，10-11

月横跨国庆和双十一，且大促可叠加政策补贴，预计四季度内销将会明显提速，根据奥维云网预测，Q4家电行

业零售额同比+18%；产业在线数据，Q4空冰洗内销排产同比+13%。更长期来看，我们测算当前空调、冰箱、

洗衣机、彩电各品类每年潜在更新需求量基本在5000万台左右，驱动用户焕新的因素也愈发多元化，销售结

构提升对行业增长也有重要拉动，市场仍有空间。

⚫盈利预测与投资建议。推荐业绩稳健增长、受益以旧换新政策、具备股息率优势的白电龙头：海尔智家（A/H）、