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[Table_Page]行业专题研究|家用电器
2024年10月28日
证券研究报告
[Table_Title]
家用电器行业
以旧换新专题:阶段性成效显著,政策、市场均有空间
[Tabl
e_Author]
[Table_Summary]
核心观点:
⚫9月初政策全面落地,效果超预期。(1)商务部口径:根据中国日报,截至10月15日,已有1013万名消费
者购买八大类家电产品1462.4万台,享受131.7亿元中央补贴,带动销售690.9亿元。(2)国家统计局口径:
9月家电社零总额841亿元,同比+20.5%,增速环比+17.1pct,为2021年4月以来单月最快同比增速,横向
对比社零其他分项增速也显著更快。(3)奥维云网口径:9月家电全渠道零售额同比+28.6%,其中线上+25.1%、
线下+31.3%,1-9月累计同比-0.2%。拆分量价来看,9月全渠道零售量、零售价分别同比+11.7%、+15.1%。
⚫空调改善最明显,7大品类均实现量价齐升。根据奥维云网数据,9月空调、冰箱、洗衣机、彩电、烟灶全渠
道零售额分别同比+46%、+38%、+22%、+38%、+39%。根据经济日报,目前以旧换新政策中一级能效产品
销售额占比超90%,带动各品类销售结构改善,奥维云网口径9月彩电零售均价同比提升近20%,其余品类则
均在中个位数左右。从周度视角来看,10月以来增速不仅没有放缓,且在大促催化下进一步提速。
⚫除中央明确的7类家电产品,其余部分品类也有受益。根据商务部统计资料,大部分省市区均扩充了补贴范围,
扩充品类数量平均在8个以上,扩充的品类主要集中在扫地机、洗地机、净化器、净水器、智能卫浴、部分厨
房小家电等。根据奥维云网数据,上述涉及的部分品类在9月的零售表现亦有一定程度改善。
⚫政策展望:落实质量为核心。复盘上轮政策节奏,可总结为“循序渐进”、“稳步退出”,具体表现为补贴方式会
优化丰富、政策时效会适时调整、补贴退出有预期。本次政策表述为年底截止,其意图或更多出自约束、激励
目的,9月数据已有显著改善,我们认为节奏上或可参考上一轮节能补贴政策。
⚫需求展望:四季度将明显提速,市场长期仍有空间。政策发力期集中在9~12四个月,9月已有亮眼表现,10-11
月横跨国庆和双十一,且大促可叠加政策补贴,预计四季度内销将会明显提速,根据奥维云网预测,Q4家电行
业零售额同比+18%;产业在线数据,Q4空冰洗内销排产同比+13%。更长期来看,我们测算当前空调、冰箱、
洗衣机、彩电各品类每年潜在更新需求量基本在5000万台左右,驱动用户焕新的因素也愈发多元化,销售结
构提升对行业增长也有重要拉动,市场仍有空间。
⚫盈利预测与投资建议。推荐业绩稳健增长、受益以旧换新政策、具备股息率优势的白电龙头:海尔智家(A/H)、
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