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小鹏汽车：MONA引领新一轮产品周期，智能化领先优势不断强化2024年7月12日

投资建议?核心观点：夯实科技标签，新产品周期加速到来。小鹏汽车定位中国量产智能驾驶领导者，2022年9月开始推动城区NGP量产落地，2024年1月落地243座城市，2024年三季度目标实现全国都能开。公司智能科技标签深入人心，明星车型P7首搭高速NGP功能，最高月销超9000台；未来3年，小鹏汽车规划新品或改款约30款，新产品周期加速到来。新系列MONA，推动智驾下沉普及。公司收购滴滴旗下智能电动汽车项目，推出新系列MONA。MONA首款车型M03致力于打造年轻人的第一台AI智驾汽车，我们认为其定位为P7平替、售价10-15万元，销量值得期待。渠道改革成效初显，出海战略2.0加速。公司启动“木星计划”，以“直营+授权”模式，扩大渠道覆盖规模。根据2024年一季度销量数据，下沉市场表现较好、渠道改革成效初显。此外，小鹏汽车出海2.0战略加速推进，从东南亚、中东非到德国，目标市场不断扩容；2024年一季度，公司累计出口量达2023年出口量61.8%，海外销量提升明显。?投资建议：我们认为MONAM03定位P7平替，有望再续爆款基因，助力小鹏汽车月销站稳2万。我们预计2024-2026年营收为454.30、734.65、1076.44亿元，归母净利润为-66.46、-26.54、23.21亿元，EPS为-3.51、-1.40、1.23元；2024年7月11日收盘价33.05港元，对应2024-2026年PE为-8.70、-21.79、24.91倍；首次覆盖，给予“增持”评级。?风险提示：公司目前在售产品均为纯电车型，纯电车型对补能依赖性更强且目前用户对纯电产品接受度低，公司坚持做纯电车型，未来销量增长可能不及预期；公司致力于研发高阶智能驾驶技术，对核心技术人员依赖性强，面临核心研发人员流失等风险；价格战竞争激烈带来销量不及预期等风险。1

目录夯实科技标签，新产品周期加速到来新系列MONA，推动智驾下沉普及渠道改革成效初显，出海战略2.0加速风险提示2

1、夯实科技标签，新产品周期加速到来3

小鹏汽车：中国量产智能驾驶领导者?小鹏汽车：中国量产智能驾驶领导者。1）自动泊车辅助：2020年1月，推出自动泊车辅助（APA），是行业首个基于纯视觉的自动泊车方案（G3）；2）高速NGP/代客泊车：2021年1月，推出高速NGP，基于高精地图；2022年1月，推出代客泊车（VPA），是行业首个记忆泊车方案（P7）；3）城市NGP：2022年9月，推出城市NGP，是国内首个基于高精地图的城区智驾（P5）；4）全场景XNGP/LCC增强版：2023年3月，推出全场景XNGP，是国内首个基于BEV+Transformer架构的城区智驾（广州/深圳/上海）；LCC车道居中辅助增强版，红绿灯启停、跨线绕行避障（G9/P7i）；5）无限XNGP：2023年11月，全量推送无图XNGP至25城；12月，增加至52城；2024年1月，增加至243城；5月，端到端大模型上车（G9/P7i/G6/X9）；Q3计划推送全国都能开。图1-1：小鹏智驾发展路径4

XNGP开城加速，剑指全球都能开?XNGP开城加速，Q3推送全国都能开。1）第一阶段：基于高精地图的城市NGP。2022年9月，小鹏推送广州城市NGP，该版本基于高精地图；后续拓展至北京/上海/广州/深圳/佛山五个城市；2）第二阶段：基于BEV+Transformer架构的城市NGP。2023年11月，首批推送无图XNGP，覆盖25城；12月增加至52城；2024年1月增加至243城；3）第三阶段：无限版XNGP。2024年5月端到端大模型上车；Q3计划推送全国都能开。?泛化能力加强，剑指全球都能开。根据开城时间线来看，随着泛化能力加强，开城速度加快（11/12/1月开城数分别为25/52/243个）。2024年，XNGP将覆盖全国主要城市路网、研发全球高速NGP；2025年，研发全球XNGP。图1-2：小鹏汽车开城时间线5

发力营销智驾、夯实品牌科技标签?标签是用户对品牌的认知。标签是对各种客观事物的特征标识，品牌通过塑造差异化的产品形象，在消费者心目中逐渐占据独特和有价值的地位。?发力营销智驾、夯实品牌科技标签。根据杰兰路《2023年度下半年新能源汽车品牌健康度研究》，小鹏位列“开放创新”标签第二名。根据官方微博宣传物料，小鹏汽车大力营销智驾，智驾直播场均观看次数超150万；凭借小鹏汽车智驾实力以及营销助攻，智驾科技标签有望进一步被强化。图1-3：发力营销智驾，夯实品牌标签6

G3：A级纯电SUV，峰值月销超5500台?2018年12月，小鹏G3正式上市并启动交付，定位具备互联网基因的智能SUV，售价