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2024年10月28日
半导体:中性证券研究报告/首次覆盖报告
美光科技(MUUS,买入,目标价:US$148.00)
快速迭代HBM产品,收入和利润率水平或超预期
目标价:US$148.00当前股价:US$105.05•新产品快速推出,2024-26年公司HBM业务市占率有望持续提升。
股价上行/下行空间+41%
52周最高/最低价(US$)157.54/63.88•HBM收入占比提升,叠加传统业务利润率回升,驱动公司经营利润率改善。
市值(US$mn)117,971
•首次覆盖给予“买入”评级,目标价为148美元。
当前发行数量(百万股)1,123
三个月平均日交易額2,190HBM(高带宽存储器)业务市占率2024-26年有望持续提升。根据美光中国官方微信公众
(US$mn)
流通盘占比(%)82号,美光跳过HBM3,果断切入8层HBM3E,1Q24成功出货英伟达且1Q24底至今良率
持续提升。根据TrendForce,美光2023年HBM市占率为个位数,业务体量不及SK海
主要股东(%)
VanguardGroup8力士和三星电子。鉴于HBM业务的低基数以及2024-26财年的资本支出情况,我们预计
BlackRock5美光HBM业务2025年的全球市占率有望提升到11%,得益于:1)HBM资本支出加大
SSgAfund4—2025财年较2024财年的80亿美元有所增加,用于建设HBM产能;2)美光HBM3E
按2024年10月23日收市数据进度快于三星电子,在HBM4方面具备客户和工艺优势;3)中长期看,美国纽约州和爱
资料:FactSet达荷州DRAM产线产能释放(2027-28财年逐步投产),有望进一步提升1γDRAM供应
主要调整能力并带动HBM产品性能提升。
现值原值变动
评级买入N/AN/A2024-27年HBM高端产品仍供不应求,价格有望获得支撑。根据FactSet,需求侧,北美
目标价(US$)148.00N/AN/A四大云厂商持续增加资本支出(从2024年的1,700亿美元增至2025年的2,040亿美
2025EEPS(US$)8.36N/AN/A元)。台积电CoWoS产能有望于2024/25年底达到每月3.6万/6.8万片晶圆。我们预计
2026EEPS(US$)12.25N/AN/A全球AI芯片对应的HBM需求到
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