非银金融行业市场前景及投资研究报告：收益凭证新规，优质头部券商业务拓展.pdfVIP

证券研究报告·行业动态

收益凭证新规出台，利好优质头非银金融

部券商业务拓展

核心观点

维持强于大市

证券：《证券公司收益凭证发行管理办法》颁布强化金融风

险防范并优化投资者保护措施，利好头部优质券商业务拓展。保

险：短期看好上市险企三季度业绩改善，长期看好政策引导负债

成本优化带来估值提升空间。香港市场及港交所观点：在当前国发布日期：2024年10月27日

内降准降息及美联储降息等因素推动下，港股有望迎来内外流动

性的双重改善，弹性远大于A股，拥有“看涨期权”属性。

摘要

证券：《证券公司收益凭证发行管理办法》颁布强化金融风

险防范并优化投资者保护措施，利好头部优质券商业务拓展。作

为证券公司场外业务的关键部分，收益凭证在满足居民的财富管

理需求、扩展证券公司的流动性管理途径以及增强市场流动性方

面起到了显著的正面影响。我们认为，本次《办法》的出台一方

面有助于头部优质券商提升业务规模，另一方面通过加强风险防

范和投资者保护能够更有效地迎合投资者多元化资产配置和财

富管理的需求，促进收益凭证业务高质量发展，利好券商收益率

水平的提高。

保险：短期看好上市险企三季度业绩改善，长期看好政策引

导负债成本优化带来估值提升空间。负债端来看，在预定利率切

换带动储蓄险需求集中释放影响下，看好新单和新业务价值延续市场表现

增长，“报行合一“和预定利率下调带来的价值率改善亦将持续6%

显现。长期来看，提升分红险等浮动收益型保险产品占比、有助

-4%

于防范低利率环境下的潜在利差损风险，有利于保险公司的长期

-14%

稳健经营，而保险公司长期业绩稳定性的提升也有望为其估值水

-24%

平提升打开空间，建议持续关注上市险企分红险业务发展情况。111111111111

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资产端来看，去年同期低基数背景下权益市场回暖有望贡献业绩223332222222

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弹性，长端利率企稳有望缓解险企配