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惠誉博华中国化工行业信用梳理（2024）

目前中国化工行业面临供需失衡、产品价格变

尽管种类星罗棋布，应用场景千差万别，但目前中国绝大多数

化工产品均遭受供需失衡困扰。化工产品价格变化呈现强周期化周期性强的双重挑战，行业风险状况评估结

性，行业景气度轮动频繁，化工企业业绩随之波动起伏。我们果为“较高”

评估中国化工行业风险状况为“较高”。

化工行业为国民经济活动提供基础原材料与制品，其产品种类星罗

惠誉博华主要基于核心产品过剩程度及其在产品组合中的比重

棋布，应用场景千差万别，这赋予了不同化工品大类间极具多样化

评估企业化工产品组合基本面。规模庞大、产品定价能力强与

进入壁垒高的化工企业具有更为显著的市场地位。产品组合、的基本面表现，细分领域风险特征无法一概而论。然而，名目繁多

终端应用、区域足迹与厂址/产业园的多样化有助于分散企业的化工品系间仍存在具有共性的风险敞口。一是尽管程度各异，当

的经营风险。成本转嫁能力强、一体化程度高、具备柔性生产前绝大多数化工产品均遭受供需失衡的困扰，这与近年来中国化工

能力与供应商分散特征是化工企业巩固成本地位的要义。资本行业高歌猛进的投资扩张息息相关，特别是2021~2022年间众多

支出庞大导致自由现金流为负、部分龙头企业债务规模持续扩项目次第投产，推动化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业

张引发杠杆高企、短期偿债指标（流动性倍数）表现不佳是中固定资产投资完成额分别实现同比15.7%（2022：18.8%，下同）、

国化工企业面临的三大财务风险。31.8%（21.4%）的高速增长，投资节奏明显超越同期经济增长水

平。虽然自2023年以来投资增速已显著回落，但前期投产项目产

样本化工企业潜在独立信用状况集中于“一般”区间，这体现能的陆续释放使得化工产品供给扩张余波未平。在国内经济渐进复

了其经营与财务表现受周期轮动影响较大的特点。虽然存在部苏、国际贸易流重塑情境下行业供需失衡的风险敞口一时难以收敛。

分采用“自上而下”评估的行业巨头，绝大部分样本潜在主体

信用质量的评估以“自下而上”为基础。这体现了其所有权属中国化工行业固定资产投资完成额与GDP增速（%）

性及产业/企业于区域或国资系统内的重要性特征。化学原料及化学制品制造业:累计同比化学纤维制造业:累计同比