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证券研究报告|固收研究报告
正文目录
1.城投债:“倒V型”行情,12日低评级修复加快7
2.产业债:中长久期品种成交修复缓慢9
3.银行资本债:修复行情启动,大行仍有性价比11
4.风险提示14
图表目录
图1:10月8-12日,中短期票据AA+3Y信用利差超过均值+2倍标准差后快速回落(bp)3
表1:10月12日较8月5日,城投债AA(2)及以下调整幅度明显大于中高评级4
表2:2024年10月12日,城投债收益率分布5
表3:2027年6月底之前到期及回售的公募非永续城投债,各收益率区间的规模分布6
表4:10月8-12日,城投债“倒V型”行情8
表5:10月8-12日,城投债分期限分隐含评级成交情况9
表6:10月1-13日,公用事业、非银金融、化工、建筑装饰和钢铁净融资额为正(亿元)10
表7:10月8-12日,城投债分期限分隐含评级成交情况11
表8:2024年10月8-12日,银行资本债收益率及利差变动12
表9:2024年10月8-12日,银行资本债成交环比前周缩久期13
表10:2024年10月8-12日,城商行资本债AA及以下成交占比环比增加13
表11:银行资本债仍未修复到本次大幅调整前(2024年9月25日)水平14
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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证券研究报告|固收研究报告
10月8-12日,信用债经历“倒V型”过山车行情。10月8-9日,节后理财
赎回压力导致信用债折价抛售、快速下跌。节后首个交易日,理财面临较大的赎
回压力,主要由于股市在节前快速上涨,“卖债买股”诉求或在国庆假期迅速积
累,并在8日开市后集中释放。“理财被居民赎回-理财大额赎回基金-基金抛售债
券”,且由于信用债流动性较弱,折价抛售导致收益率快速上行,城投债各品种
大多上行超过15bp,其中AA-、AA(2)1Y收益率分别大幅上行46bp、36bp。
10-11日,股市震荡走弱,理财赎回压力基本缓释,信用债开始修复,信用
利差也在11日迎来收窄,这一阶段中高评级收益率下行幅度大于低评级。12日,
财政部化债表态带动中短久期弱城投修复,城投债AA(2)、AA-1Y收益率下行
5bp,大于其他评级1Y下行4bp;
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