超跌信用债迎来拐点，怎么配.pdfVIP

证券研究报告|固收研究报告

正文目录

1.城投债：“倒V型”行情，12日低评级修复加快7

2.产业债：中长久期品种成交修复缓慢9

3.银行资本债：修复行情启动，大行仍有性价比11

4.风险提示14

图表目录

图1：10月8-12日，中短期票据AA+3Y信用利差超过均值+2倍标准差后快速回落（bp）3

表1：10月12日较8月5日，城投债AA(2)及以下调整幅度明显大于中高评级4

表2：2024年10月12日，城投债收益率分布5

表3：2027年6月底之前到期及回售的公募非永续城投债，各收益率区间的规模分布6

表4：10月8-12日，城投债“倒V型”行情8

表5：10月8-12日，城投债分期限分隐含评级成交情况9

表6：10月1-13日，公用事业、非银金融、化工、建筑装饰和钢铁净融资额为正（亿元）10

表7：10月8-12日，城投债分期限分隐含评级成交情况11

表8：2024年10月8-12日，银行资本债收益率及利差变动12

表9：2024年10月8-12日，银行资本债成交环比前周缩久期13

表10：2024年10月8-12日，城商行资本债AA及以下成交占比环比增加13

表11：银行资本债仍未修复到本次大幅调整前（2024年9月25日）水平14

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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10月8-12日，信用债经历“倒V型”过山车行情。10月8-9日，节后理财

赎回压力导致信用债折价抛售、快速下跌。节后首个交易日，理财面临较大的赎

回压力，主要由于股市在节前快速上涨，“卖债买股”诉求或在国庆假期迅速积

累，并在8日开市后集中释放。“理财被居民赎回-理财大额赎回基金-基金抛售债

券”，且由于信用债流动性较弱，折价抛售导致收益率快速上行，城投债各品种

大多上行超过15bp，其中AA-、AA(2)1Y收益率分别大幅上行46bp、36bp。

10-11日，股市震荡走弱，理财赎回压力基本缓释，信用债开始修复，信用

利差也在11日迎来收窄，这一阶段中高评级收益率下行幅度大于低评级。12日，

财政部化债表态带动中短久期弱城投修复，城投债AA(2)、AA-1Y收益率下行

5bp，大于其他评级1Y下行4bp；