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固收深度报告
内容目录
1.历史上，基准利率与实体经济部门杠杆率怎样变动？5
2.降息对居民部门杠杆率的影响7
3.降息对企业部门杠杆率的影响11
4.风险提示14
3/15
东吴证券研究所
请务必阅读正文之后的免责声明部分
固收深度报告
图表目录
图1：7天期逆回购利率与LPR变动情况（单位：%）5
图2：居民和企业部门杠杆率（单位：%）6
图3：居民部门杠杆率和7天期逆回购利率关系（单位：%）8
图4：居民购房收益和7天期逆回购利率关系（单位：%）9
图5：消费者信心和7天期逆回购利率关系（单位：%）10
图6：北上深二手住宅租金回报率和个人住房贷款利率（单位：%）11
图7：企业部门杠杆率和7天期逆回购利率关系（单位：%）12
图8：企业利润和7天期逆回购利率关系（单位：%）13
图9：日常消费行业杠杆率和7天期逆回购利率关系（单位：%）14
图10：可选消费行业杠杆率和7天期逆回购利率关系（单位：%）14
表1：各行业资产负债率（单位：%）7
表2：居民杠杆率影响因素回归结果8
表3：居民购房收益影响因素回归结果9
表4：消费者信心影响因素回归结果10
表5：企业杠杆率影响因素回归结果11
表6：企业利润影响因素回归结果12
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东吴证券研究所
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固收深度报告
2024年7月22日，央行下调7天期逆回购利率10BP，由此前的1.8%调整为1.7%，
同天公布的1年期和5年期LPR分别调整为3.35%、3.85%，较之前均下调10BP。此
后，五家国有大行于7月25日下调存款利率，同天央行进行2000亿元的MLF操作，
中标利率下行20BP。2024年9月29日，7天期逆回购利率下调20BP，由1.7%下调至
1.5%。当前实体经济部门，尤其是居民部门出现了“稳杠杆”甚至“去杠杆”的情况，
而基准利率的下降会通过多种渠道影响居民及企业部门杠杆率。本报告旨在基于历史基
准利率和各部门杠杆率数据，挖掘影响居民部门及企业部门杠杆率的主要因素，探讨降
息对于各部门杠杆率产生作用的“门槛值”。
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