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退市新规下，如何系统性识别上市公司风险——规范篇2024年08月20日

内容要点：?规范类风险警示?披露不合规?内部控制?公司重整?银行账户冻结?风险提示2

1.规范类风险警示规范类风险警示银行账户冻结披露不合规内部控制公司重整重大披露缺陷无法表示意见或否定意见内控审计报告控制权无序争夺未按期披露因信息披露或者规范运作等方面存在重大缺陷，被交易所限期改正但公司未在规定期限内改正，公司股票自前述期限届满的次一交易日起停牌，此后公司在股票停牌2个月内仍未改正。未在法定期限内披露半年度报告或者经审计的年度报告，公司股票自前述期限届满的次一交易日起停牌，此后公司在股票及其衍生品种停牌2个月内仍未披露法院依法受理公司重整、主要银行账（新）（新）最近一个会计年度财务报告内部控制被出具无法表示意见或否定意见的审计报告。连续2个会计年度财务报告内部控制被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告。和解和破产清算申请。户被冻结。公司控制权无序争夺，导致投资者无法获取公司有效信息。退市风险警示退市风险警示其他风险警示退市风险警示其他风险警示退市风险警示退市风险警示3资料：上交所，证券研究所uWkXpVfZbWkW8YnMpO7N9R8OnPoOnPqMjMnNyQjMpNoR9PpOxPxNqNnPuOoPnQ

1.规范类风险警示图：2021年至今规范类风险警示案例数量统计（2021.01.01-2024.07.20）未按期披露4次披露不合规重大披露缺陷16次近一个会计年度75次无法表示意见或否定意见内控审计报告（新）连续2个会计年度规范类风险警示内部控制公司重整控制权无序争夺31次（新）银行账户冻结21次资料注：：Wind，1.截至2024年7月20日。证券研究所42.警示原因根据Wind原因字段进行归纳，下同。

1.规范类风险警示?除重整外，其余规范类风险警示的股票，在被实施退市风险警示后一周内表现较差，相对市场的平均超额均低于-7%；且平均季超额均低于-8%。图：被实施规范类退市风险警示后股票相对市场的收益表现（2021.01.01-2024.07.20）20%15%10%5%17%16%披露不合规非标内控6%公司重整11%账户冻结11%1%0%0%-7%0%-3%-5%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-8%-9%-12%-14%-16%-23%-18%-23%-25%5日21日63日126日252日资料：Wind，证券研究所注：1.收益率统计不包含当前时间区间内退市的公司。2.市场基准为万得全A。53.收益统计截至2024年8月9日。

1.规范类风险警示?21年至今，除因公司重整被风险警示外，有28%及以上的规范类风险警示股票退市。因重整被*ST的公司也有6.45%的股票退市。图：被实施规范类退市风险警示后不同时长内的退市股票个数（2021.01.01-2024.07.20）退市股票个数披露不合规非标内控公司重整账户冻结≤63(63,126]1401123010预警后时长（交易日）(126,252]1305252111退市股票占比被风险警示股票（只）30.00%2028.99%696.45%3131.58%19合计资料：Wind，注：若股票在统计区间内被多次实施同一风险警示，选取第一次警示时间作为区间开始时间。证券研究所6

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2.披露不合规相关条例??未按期披露：未在法定期限内披露半年度报告或者经审计的年度报告，公司股票次一交易日起停牌，此后公司在股票停牌2个月内仍未披露，实施退市风险警示。重大披露缺陷：因信息披露或者规范运作等方面存在重大缺陷，被交易所要求限期改正但公司未在规定期限内改正，公司股票期限届满的次一交易日起停牌，此后公司在股票停牌2个月内仍未改正，实施退市风险警示。表：因披露不合规原因被警示的个数统计（2021.01.01–2024.07.20）实施原因具体实施原因个数未按期披露未在法定期限内未依法披露定期报告4因重大信息披露违法受到中国证监会行政处罚，或者因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被依法移送公安机关133重大披露缺陷信息披露、运作存在重大缺陷资料注：：Wind，上交所，1.截至2024年7月20日，下同。证券研究所82.警示原因根据Wind原因字段进行归纳，下同。

2.披露不合规–未按期披露未按期披露事件时序流程归纳：?定期报告披露前期（非必需流程）：交易所：发出监管函件提醒及时披露定期报告。公司：提前发布无法披露的风险提示性公告。?法定最后披露日：公司：发布无法按期披露定期报告的重大风险提示性公告，并发布停牌公告。?停牌后两月，若仍未披露实施停牌：发