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行业研究

证券研究报告传媒2024年10月27日

传媒行业深度研究报告

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文化出海正当时,积极把握全球化机遇

复盘2009年至今传媒行情:“科技变革+行业政策/监管变化”是传媒板块核心

驱动因素,其中大行情基本皆为双重共振。

政策维度看,鼓励与监管并行。1)2003-2012年(传媒指数上涨95%):2005

年国务院下发《关于深化文化体制改革的若干意见》开启文化体制改革,配合

资本市场政策,对传媒文化行业支持力度空前;2)2012-2015年(传媒指数上

涨325%):一方面,十八大报告提出要继续深化文化体制改革,配合资本市场

资产证券化限制小,另一方面,2010年移动互联网兴起,一系列针对“互联网

+”和双创相关政策出台,产业支持力度大,行业加速发展;3)2016年-至今:

资产证券化受限;内容监管周期性波动,整体趋势收紧。2016-2018年(传媒

行业基本数据

指数下跌69%)由于互联网内容爆发式增长,内容监管开始第一轮收紧,长短

视频、游戏皆有所涉及,2019-2020年(传媒指数上涨25%)强监管进行稳态占比%

后半程,2021年(21-22年传媒指数下跌25%)再次因未成年保护、选秀乱象股票家数(只)1420.02

等对游戏、长视频为主的内容监管收紧,一直持续至22年末开始(22年末至总市值(亿元)14,896.611.54

今传媒指数上涨16%)边际好转。流通市值(亿元)13,204.201.73

技术维度看,科技变革未缺席传媒每一轮趋势性上涨,且上涨幅度与持续性与

科技兑现度强相关。1)2013-2015年移动互联网应用行情(传媒指数上涨相对指数表现

507%):智能手机普及后移动应用爆发,带动了13-15年的移动互联网内容端%1M6M12M

“预期—兑现—拔估值”三波行情。2)2019年5G商用落地催化了云游戏行绝对表现26.1%12.9%6.6%

情(传媒指数上涨23%);3)元宇宙行情(21年8月底-22年1月,传媒指数相对表现9.8%0.8%-6.3%

上涨19%):21年3月Roblox上市,叠加MetaVR眼镜出圈催化了元宇宙行

情兴起,但后续落地兑现度较差,行情持续性一般;4)2023年至今AIGC行2023-10-27~2024-10-25

情:23年上半年为第一波应用预期行情(传媒指数上涨53%),当前尚处于等19%

待落地兑现阶段。

5%

大科技变革+传媒政策催化对传媒牛市的催化缺一不可,典型代表为2013-

2015年互联网行情(政策鼓励文化企业发展+移动互联网兴起且兑现度高,指-9%

数上涨507%)、2023年上半年AI+行情(文娱内容政策边际好转+AIGC,指23/1024/0124/0324/0524/0824/10

-24%

数上涨53%);而对比来看,2021年元宇宙行情则为政策逆风+VR技术变革且

兑现度一般,因此整体板块上涨幅度有限(指数上涨19%)。

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