传媒行业市场前景及投资研究报告：文化出海，把握全球化机遇.pdfVIP

行业研究

证券研究报告传媒2024年10月27日

传媒行业深度研究报告

推荐（维持）

文化出海正当时，积极把握全球化机遇

复盘2009年至今传媒行情：“科技变革+行业政策/监管变化”是传媒板块核心

驱动因素，其中大行情基本皆为双重共振。

政策维度看，鼓励与监管并行。1）2003-2012年（传媒指数上涨95%）：2005

年国务院下发《关于深化文化体制改革的若干意见》开启文化体制改革，配合

资本市场政策，对传媒文化行业支持力度空前；2）2012-2015年（传媒指数上

涨325%）：一方面，十八大报告提出要继续深化文化体制改革，配合资本市场

资产证券化限制小，另一方面，2010年移动互联网兴起，一系列针对“互联网

+”和双创相关政策出台，产业支持力度大，行业加速发展；3）2016年-至今：

资产证券化受限；内容监管周期性波动，整体趋势收紧。2016-2018年（传媒

行业基本数据

指数下跌69%）由于互联网内容爆发式增长，内容监管开始第一轮收紧，长短

视频、游戏皆有所涉及，2019-2020年（传媒指数上涨25%）强监管进行稳态占比%

后半程，2021年（21-22年传媒指数下跌25%）再次因未成年保护、选秀乱象股票家数(只)1420.02

等对游戏、长视频为主的内容监管收紧，一直持续至22年末开始（22年末至总市值(亿元)14,896.611.54

今传媒指数上涨16%）边际好转。流通市值(亿元)13,204.201.73

技术维度看，科技变革未缺席传媒每一轮趋势性上涨，且上涨幅度与持续性与

科技兑现度强相关。1）2013-2015年移动互联网应用行情（传媒指数上涨相对指数表现

507%）：智能手机普及后移动应用爆发，带动了13-15年的移动互联网内容端%1M6M12M

“预期—兑现—拔估值”三波行情。2）2019年5G商用落地催化了云游戏行绝对表现26.1%12.9%6.6%

情（传媒指数上涨23%）；3）元宇宙行情（21年8月底-22年1月，传媒指数相对表现9.8%0.8%-6.3%

上涨19%）：21年3月Roblox上市，叠加MetaVR眼镜出圈催化了元宇宙行

情兴起，但后续落地兑现度较差，行情持续性一般；4）2023年至今AIGC行2023-10-27~2024-10-25

情：23年上半年为第一波应用预期行情（传媒指数上涨53%），当前尚处于等19%

待落地兑现阶段。

5%

大科技变革+传媒政策催化对传媒牛市的催化缺一不可，典型代表为2013-

2015年互联网行情（政策鼓励文化企业发展+移动互联网兴起且兑现度高，指-9%

数上涨507%）、2023年上半年AI+行情（文娱内容政策边际好转+AIGC，指23/1024/0124/0324/0524/0824/10

-24%

数上涨53%）；而对比来看，2021年元宇宙行情则为政策逆风+VR技术变革且

兑现度一般，因此整体板块上涨幅度有限（指数上涨19%）。