可编辑文档：新能源汽车行业2024年投资策略分析报告：中上游底部到来，下游新周期开启.pptx

证券研究报告·行业深度研究报告中上游底部或将到来，下游新周期有望开启新能源汽车行业2024年中期投资策略报告2024年8月8日守正出奇宁静致远

证券研究报告·行业深度研究报告报告摘要1、上半年国内电动车销量保持高增、欧美市场增速较低，我们认为全球需求增速已到达底部区间，后续全球市场有望迎来共振向上。1）2024年H1全球新能源汽车销量同比增长约24%，我们估计2024年是全球需求增速低点，2025年全球市场有望迎来共振向上，2024/2025/2026年全球销量同比增速将达到20%/24%/27%。2）2024年H1我国新能源汽车销量同比+32%，我们维持2024年国内销量1100-1200万辆的预期，智能化升级有望持续驱动销量高增。3）2024年H1欧洲主要国家新能源汽车销量同比+1%，我们预计全年销量同比持平，2025年政策+供给驱动下需求增速有望拐点向上；2024H1美国新能源汽车销量同比+16%，我们预计全年销量同比+20%，2025年上半年特斯拉将生产更便宜的车型，美国销量增速有望提升。4）出口：2024年H1我国出口新能源汽车60万辆，同比+13%，其中前三大市场分别为巴西、比利时和英国，预计我国电动车出海增速将保持强劲。2、上半年中上游整体量价承压，处于周期大底部，后续量利有望向上。我们认为在经历上半年整体量价承压后，中上游整体价格及单位盈利到达底部区间，后续有望底部向上，分环节看：1）电池及结构件环节整体竞争格局及盈利能力仍较优，下半年有望保持；2）电解液及六氟磷酸锂上半年价格到达底部，下半年六氟磷酸锂新增产能较少，价格有望见底企稳，盈利有望修复；3）正极上半年亏损严重，后续头部企业仍有产能释放，价格可能承压，龙头市占率有望提升；4）负极头部企业上半年保持盈利，下半年几家龙头接近满产，龙头单位盈利有望保持稳定，行业市占率有望向头部企业集中；5）隔膜上半年盈利相对较好，下半年主要企业新扩产能较多，隔膜价格整体仍有下降空间。3、复合集流体、半固态电池、4680电池下半年有望落地，看好新技术带来的机会。下半年半固态电池将量产上车智己L6、4680电池有望在国内放量、复合集流体量产订单有望落地，下半年新技术有望迎来积极的边际变化。4、供需周期大底部机会到来，优先布局格局好的环节、重视产业链龙头及新市场和新技术机会：1）格局好的龙头：特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、天赐材料、华友钴业、尚太科技、星源材质等。2）创新与弹性：、小米等终端创新；碳酸锂等弹性。3）出海与新技术：璞泰来、新宙邦、科达利、中伟股份等。5.风险提示：下游需求不及预期、技术进步不及预期、供给端释放加速导致市场竞争加大、产业链出海不及预期。守正出奇宁静致远

证券研究报告·行业深度研究报告目录Content球需求增速到达底部，后续全球市场有望迎来共振向上中上游处于周期大底部，后续量利有望向上投资建议：大底部机会到来，优先布局格局好的环节和创新风险提示守正出奇宁静致远

证券研究报告·行业深度研究报告1.1全球空间展望：H1全球销量同比增长约24%，后续全球市场有望迎来共振向上2024年H1，全球新能源汽车销量超过700万辆，同比增长约24%。我们估计2024年是全球需求增速低点，2025年全球市场有望迎来共振，需求增速有望向上。我们预计2024/2025/2026年全球电动车销量同比增速将达到20%/24%/27%。2024年H1，我国新能源汽车出口销量达60万辆，同比增长13.3%。2024年H1我国新能源汽车出口量占海外新能源汽车市场销量的29%，我们预计2024-2026年我国新能源车出口销量占海外市场新能源汽车销量比例将持续提升。图2：我国新能源汽车出口销量占海外市场比例有望持续提升图1：2024H1全球销量同比增长约24%，后续全球市场有望迎来共振向上3,000120%100%80%60%40%20%0%3002502001501005050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%2,5002,0001,5001,000500000%201820192020202120222023E2024H12024E2025E2026E202220232024H12024E2025E中国（万辆）其他（万辆）欧洲主要国家（万辆）同比增速（右轴）美国（万辆）我国新能源车出口销量（万辆）我国新能源车出口在海外市场占比（右轴）数据：各国官网、太平洋研究院整理数据：中国汽车工业协会、太平洋研究院整理守正出奇宁静致远

证券研究报告·行业深度研究报告1.2我国电动车销量保持较高增速，智能化、电动化升级是长期驱动力2024年1-6月我国新能源汽车销量达到494.3万辆，同比+32%，我们维持202