“重估牛”系列报告之二：拉锯战，逢低布局内需复苏.pdfVIP

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策略周报

目录

一、“拉锯战”阶段的结构逻辑3

市场情绪已经从过热高点降温3

大部分回调压力或已得到释放4

回顾“信心重估牛”的“三段论”简要模型5

二、“拉锯战”阶段关注哪些议题？6

财政线索逐渐清晰，内需复苏可期6

关注特朗普领先对扩内需交易的影响7

三、逢低布局内需复苏交易9

短期守住三季报绩优股9

中长期战略性关注新质生产力方向9

风险分析11

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一、“拉锯战”阶段的结构逻辑

市场情绪已经从过热高点降温

从交易面资金面等角度综合来看，市场情绪已经从过热高点降温。国庆收假归来，A股市场不负众望跳空高开，

但最终低走收场，上证指数最高触及3674点，收于3218点，全周涨跌幅-3.6%。继节前9月30日全A成交额

创下2.6万亿的新高之后，10月8日全A以接近3.5万亿的成交额再次刷新纪录，换手率达到4.2%，市场情绪

空前高涨。随后3个交易日市场成交热度逐级回落，10月11日成交额回落至1.6万亿，换手率回落至2.0%。

从工商银行发布的银证转账指数来看，10月8日指数高达54.88，随后回落至6.80、1.36，同样显示出市场情

绪的降温。（注：工行银证转账净值指数=该交易日工行账户银证净转入金额与2017年工行账户银证净转入

金额日均值的比值）

图1:全A成交额和换手率图2:工行银证转账指数

数据来源：Wind，中信建投证券数据来源：工商银行，中信建投证券

以两融为代表的杠杆资金也回归冷静。10月8日沪深两市融资净买入约1075亿元，融资买入额占A股成交额

比例达到11.7%，融资余额从1.43万亿一跃升至1.54万亿。到10月10日融资净买入仅14亿元，成交额占比

回落至9.8%。

图3:两融资金情况

数据来源：Wind，中信建投证券

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大部分回调压力或已得到释放

以港股为观测指标来看，先A股一步波动收窄，并显示出企稳迹象。

A股国庆节休市期间，恒生指数累计上涨9.3%；

10月8日上证指数跳空高开10.1%，但随后低走，最终收涨4.6%，恒生指数当日巨震-9.4%；

10月9日上证指数低开低走，跌幅达到6.6%，但恒生指数跌幅收窄至1.4%；

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