IT外包，数字化转型的基石(202208).pdfVIP

证券研究报告

2022年8月20日

【方正计算机·行业深度】

IT外包：数字化转型的基石

核心观点

数字化转型与疫情常态化驱动全球IT服务市场的高景气度。

1）数字化转型是IT服务的长期驱动力。随着各行业正在从传统的信息化建设，演进到数字化

转型的新阶段，企业用户的IT支出也正在沿着硬件、软件及服务不断向上延伸，以更好的满足

自身从基础设施、技术中台到业务应用的全面数字化需求，因此IT服务也成为了近年全球IT支

出中增长最强劲的领域。同时横向比较来看，国内IT支出中硬件和网络占比较高，而服务及软

件的占比要远低于全球平均水平，未来国内IT服务行业的发展仍有巨大的空间。

2）疫情大环境下用户降本增效的需求不断加剧。疫情常态化带来了全球和国内企业用户对降

本增效诉求的快速增加，驱动了IT服务特别是IT外包行业的景气度。目前，埃森哲、塔塔咨询

、Infosys等全球IT服务龙头的增速持续高于IT行业的平均水平。同时从IT服务厂商的员工人数

来看，作为需求环境和收入增长的领先指标，头部IT服务厂商的员工数在近几个季度也正在快

速增长。

商业模式思考：IT外包公司是否有投资价值？

计算机公司从商业模式上可分为产品型与服务型两大类别，对于服务型公司而言，转换成本

是最主要的竞争壁垒，特别是在IT服务已经深度嵌入到了用户的业务流程中，与用户多部门和

多业务单元紧密关联时，转换成本尤其高。因此头部企业在自身数字化转型过程中，往往会

选择有长期合作经验，规模较大且管理完善的头部IT服务商，如埃森哲的前100名客户中就有

98家已经和埃森哲有超过10年的时间的合作。因此相较于项目制公司的一锥子买卖，IT服务

商能够向用户持续收费，具备更强的用户粘性。我们对埃森哲，Infosys、中软国际等头部IT

服务商的长期发展和股价表现进行了复盘，IT服务龙头厂商在长期来看均保持了稳定的业绩增

长和持续的股价回报。

核心观点

如何投资IT外包公司？

1）首选头部IT服务商：头部IT服务商能够长期服务各行业头部客户，与核心客户实现更深层

次的业务绑定，在增长的持续性和稳定性上要高于中小型厂商。国内IT服务龙头厂商如中软国

际与软通动力，通过与华为、互联网、金融等各行业核心客户共同成长，逐渐实现从软件开

发测试向IT咨询等高价值环节不断延伸，长期来看有望成长为中国的埃森哲；

2）看好专注核心赛道/高景气赛道的厂商：专注核心赛道能够通过服务产品化，沉淀行业解决

方案能力，成长为垂直行业的解决方案提供商，包括中科软、宇信科技、京北方等厂商深耕

在保险、银行等领域，并逐渐成为了细分行业IT服务领导者。此外，深度布局智能汽车等高景

气赛道的IT服务厂商具备更高的成长性；

3）离岸外包能够提升IT外包厂商的利润率水平：离岸外包厂商的利润率水平仍远高于在岸外

包，如以对日外包为主的凌志软件，以及博彦科技等厂商由于离岸业务占比的增加也带来了

利润率的提升。目前国内离岸IT外包厂商受限于语言文化等因素，仍主要以对日业务为主，中

国IT外包厂商在全球化布局上仍面临诸多障碍。

主要标的：软通动力、中软国际、东软集团、中科软、法本信息、京北方、博彦科技、凌志

软件、华信股份等。

风险提示：人力外包成本上升的风险；中美贸易关系的不确定性；客户需求或者粘性降低的

风险；疫情因素影响加剧等风险；市场拓展不及预期；行业竞争持续加剧的风险。

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目录

01服务外包：ITO/BPO/KPO

目录

02市场规模：全球服务外包达万亿美金

03商业模式：产品型VS服务型

04如何投资：国内外IT外包公司综合比较

05发展历史：Infosys与印度IT产业复盘

06投资逻辑与风险提示

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