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陕鼓动力：具备良好盈利模式的装备制造龙头

公司核心产品是重大技术装备类风机，该业务一般是拿到订单后

才启动研发，收到预付款后才开始制造，购货方提前垫付“”资金的盈

利模式令公司具备强大的资金运营能力

10月30日，陕鼓动力披露2021年三季报。报告显示，公司前

三季度实现营业收入37.10亿元，同比下降25.32%；实现净利润2.94

亿元，同比下降60.91%；每股收益为0.18元。

其中，公司第三季度单季实现营业总收入为12.07亿元，同比降

12.96%；营业利润为1.19亿元；同比降45.06%；归属于上市公司股东

的净利润为1.06亿元；同比降45.58%；每股收益为0.07元。

对于业绩的下滑，陕鼓动力在三季报中表示，“由于公司部分下游

领域的客户受行业周期不利影响的情况仍然存在，产能过剩、固定资

产投资增速放缓等不利因素仍在持续作用；同时在新兴业务发展过程

中，业务规模及盈利能力仍有进一步提高的空间。以上综合因素导致

公司报告期内业绩出现下滑”。

不过，《投资者报》记者发现，陕鼓动力在业内具有良好的盈利

模式，其管理层的管理思想也具有良好的口碑。其盈利模式存在周“

期性”与经“营杠杆”两重特点。此外，兴业证券还发布研报认为公司有

望受益于“国企改革”。

重大装备制造业龙头

陕鼓动力主要从事风机行业中的大型透平压缩机的研发与生产，

产品包括轴流压缩机、离心压缩机以及工业流程能量回收透平装置。

其产品应用于冶金、石化、空分和污水处理等多个领域。公司是国内

重大装备制造行业的龙头企业。

为进一步拓展公司市场空间，并借鉴美国GE、德国西门子、林

德、法国法液空等国际企业的经营模式，陕鼓动力近年来提出了“两

个转变”，即从“单一产品供应商，向能量转换领域系统解决方案商和

系统服务商转变；从产品经营向品牌经营、资本运营转变。”

在“两个转变”发展战略指导下，公司的主营业务主要发展为三大

板块，即能量转换设备、能量转换系统服务和能源基础设施运营。2021

年上半年，上述三大业务板块的市场订货占比分别为45.34%、42.20%、

12.47%。

其中，能量转换设备业务包括单机设备和组合机组，单机设备有

轴流压缩机、TRT（高炉煤气余压透平发电装置）、离心压缩机、汽轮

机等，组合机组有BPRT（煤气透平膨胀机与高炉鼓风机同轴的高炉

能量回收机组）、PTA（精对苯二甲酸）工艺空气压缩机组、空分压缩

机组等。能量转换系统服务业务包括EPC（工程总承包）、透平设备

系统服务、产品全生命周期服务以及融资服务等。能源基础设施运营

板块目前主要为公司的工业气体业务，未来可能还将包括污水处理等

其他基础设施运营业务。

三大业务板块相辅相成

在能量转换设备业务板块中，陕鼓动力的轴流压缩机业务以及工

业流程能量回收装置在国内基本处于垄断地位。

由于公司核心产品是重大技术装备类风机，而重大设备的供应一

般是拿到订单后才启动研发，收到预付款后才开始制造，此外，在向

系统集成商转化后，陕鼓动力供货的时期拉长，一般为12～18个月

左右。

而在销售方面，陕鼓动力与中信银行、宝信国际融资租赁有限公

司等多家金融机构采用多种模式开展产品销售金融合作，通过设备抵

押、融资租赁的方式尽快回收货款。

通过购货方预付款以及销售方面金融合作的方式，陕鼓动力在能

量转换设备业务板块可以获得强大的现金流，不仅为公司其他板块业

务的发展提供强有力的支撑，还可以获得客观的金融收益。

在其另一大业务板块——能量转换系统服务业务板块中，EPC工

程总承包服务可以使公司以主导产品为核心，以成套技术为纽带，进

行产品链的延伸，从主机产品延伸到机组、辅机系统、管路系统、配

电系统、厂房基础的设计等，从而可以极大地扩展公司的收入空间。

此外，由于制造业服务化将会是制造业发展的一个趋势，当企业

的技术达到一定的水平之后，就会度过靠技术提高来增加销售额的阶

段，此时制造业服务化将成为下一个利润点，因为客户关注的毕竟不

是产品，而是产品所带来的效用。

在其第三大业务板块——能源基础设施运营业务板块中，目前主

要为公司的工业气体业务，其业务模式为：工业气体公司与同一园区

或区域内工业气体需求企业签订长期供气合同，之后工业气体公司投

资建设气体厂，