电气设备与新能源行业：新能车技术深度研究之一，Maxwell的超级电容干电极(202002).pdfVIP

证券研究报告

2020年2月23日

新能车技术深度研究之一：

Maxwell的超级电容干电极

核心观点：

核心观点：

Maxwell是技术领先的超级电容企业，特斯拉溢价收购醉翁之意不在酒。

超级电容电极极片的制造工艺分为干电极与湿电极两种技术。Maxwell干电极仅通过干混活性

碳粉和粘合剂加工成电极，其寿命长、抗冲击能力强，性能好。2019年2月5日特斯拉溢价55%收购

超级电容器生产商Maxwell，主要看中Maxwell独有干电极工艺，并借鉴切换到电池极片生产工艺

，为后面的固态电池做技术储备。

干电极对现有电池体系影响

锂电池正负极（氧化物/石墨）比表面小，且嵌锂导致膨胀系数大，粉体脱落（破坏SEI膜）对

性能影响较大，对粘结度要求高。超级电容干电极工艺切换到锂电池极片生产工艺，理论上，是可

行的，但实践上要克服的困难非常大。如特斯拉干法电极真的成功，在材料环节，将减少极片溶

剂NMP的使用，提高碳纳米管的渗透率，对电解液添加剂要求更高，并大幅降低预锂化的难度，加

快硅碳负极的导入。

锂电池+超级电容提升性能

现有新能源动力电池具有局限性，在车辆经历反复性启停、加速等高倍率放电，会影响锂电池

的循环效率。而用超级电容与电池并联的方式，可以提高循环效率，有利于提高新能源汽车在低温

启动的能力，超级电容可作为启停、能量回收、加速和充电的倍率电源，但由于能量密度过低，不

适合作为主电源。

投资建议：

如干电极技术能应用到锂电池领域，以及新能源汽车可能的锂电池+超级电容动力方案，重点

标的包括中国宝安(硅碳负极龙头)、新宙邦(电容器+添加剂+粘结剂)、天奈科技(碳纳米管龙头)。

风险提示：技术路线进步不如预期、技术方案改变、新能源汽车出货量不及预期。

目录

一Maxwell介绍

二干电极对现有电池体系影响

三锂电池+超级电容提升性能

四投资机会

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目录

一Maxwell介绍

超级电容技术原理

电极是超级电容的核心元件。

超级电容器通过使电解液极化来静电储存能量。虽然是电化学装置，但其储能机理中不涉及

化学反应。这一机制是高度可逆的，允许超级电容器被充放电数十万甚至数百万次。Maxwell的

超级电容产品正负极均为活性碳电极，在工作时，活性炭多孔电极和电解质组成的双电层结构获

得超大的电容量。